投资要点

    业绩略低于预期。公司于2012年一季度实现营业收入1.18亿元，同比增加6.8%；实现归属于上市公司股东的净利润0.12亿元，同比增长3.0%，接近此前业绩预告0%-15%的下限，折合EPS 0.08元，略低于我们及市场预期。

    毛利率下降，预计短期不会有明显提升。公司一季度毛利率为18.7%，较去年全年水平下降了3.7个百分点，我们判断主要原因可能在于出口增长较快，结构变化导致毛利率水平下降。由于公司今年出口有望维持较快增长，我们预计短期毛利率水平不会有明显提升。

    募投项目产能逐步释放，具备外延式扩张可能性。公司募投项目将新增184万台产能，预计2012年将释放30%以上，将有助于其满足客户需求，扩大业务规模；同时，工具行业总体集中度不高，公司此前己成功并购豪迈工具，在手货币资金超过6亿元，仍具备继续并购实现外延式扩张的条件。

    借助行业展会加强品牌宣传及渠道建设。公司于一季度期间参加了上海国际五金展，该展会是中国规模最大的五金类展览，所有知名国际品牌和主要内资品牌都与会。公司在展会期间对经销商进行了系统培训，在提高经销商运营管理水平的同时，进一步强化了其对终端市场的掌控能力。

    风险因素：1）原材料价格波动风险；2）产能不足和部分订单产品外协加工的风险；3）汇率和出口退税率变动的风险等。

    维持“买入”投资评级。我们维持公司2012-2014年EPS为0.68/0.90/1.17兀的预测，三年净利润CAGR为33.6%，维持“买入”评级；由于中小市值股票估值中枢下移，下调目标价10%至14兀。