1．事件

    公司发布2011年年报，实现营业收入5.65亿元，同比增长35.21%，净利润7425.07万元，同比增长37.15%，全面摊薄后EPS为0.49元。分配方案：每10股派发现金股利5元（含税）。

    2．我们的分析与判断

    （一）业绩符合预期，扣非后净利润增长46%

    公司业绩基本符合我们的预期，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长45.98%。公司全年业绩快速增长主要源于公司产能和销量增加，尤其是海外市场拓展迅速。

    （二）海外市场快速开拓，同比大幅增长94%

    2011年，公司将海外市场作为战略重点。实现海外收入2.74亿元，大幅增长93.54%，收入占比提升至48.43%。我们认为，如果公司产能得以保障，预计公司今年海外收入仍能保持快速增长。

    （三）2012年一季度业绩预计较低，二季度将提速

    公司在2012年一季度业绩预告中，预计同比增长0-15%。我们认为这主要由于一季度为业务淡季，且去年市场启动较早。我们认为一季度为公司业绩增长的一个低谷期，预计二季度开始将步入快速增长通道。

    （四）产业整合空间大，期待获得重大突破

    公司在年报中明确指出：“适时实施相关产业并购”。公司作为国内电动工具行业唯一一家上市公司，目前拥有3亿左右超募资金。我们认为，公司去年收购豪迈工具仅仅是一个开始，未来公司有可能在电动工具附件、锂电式电动工具等领域加大兼并重组力度，有望实现高速增长，成为内地“创科实业”（0669.HK）。

    3．投资建议

    我们认为公司产品海外出口、产业整合空间巨大，看好公司内生式和外延式发展前景。我们维持盈利预测不变，预计公司12-13年EPS为0.68元、0.98元，对应当前股价PE分别为18倍、12倍，维持“推荐”评级。风险因素：产业整合低于预期。