年报符合预期，预计一季度同比增长0%-15%。2011年公司实现营业收入5.65亿元，同比增长35.2%，实现归属于上市公司股东的净利润0.74亿元，同比增长37.2%，折合EPS为0.49元，符合我们及市场预期。公司拟每10股派发人民币5.00元（含税）现金红利。同时公司预计2012年一季度盈利为1,198.83万元-1,378.65万元，同比增长0%-15%。

    毛利率略降，预计2012年有望小幅回升。公司2011年毛利率为22.4%，较2010年小幅下降了0.4个百分点；较前三季度22.2%的水平略有回升，我们预计2012年主要原材料价格水平稳定，受公司产品结构变化影响，预计2012年全年毛利率水平有望小幅回升至2010年水平。

    海外市场销售快速增长。公司2011年实现出口销售2.5亿元，同比增长90%。

    我们认为，由于公司产品性价比优势突出，在海外市场的替代优势明显，预计未来还将维持50%以上的高速增长，将成为公司2012年的重要看点。

    募投项目产能逐步释放，具备外延式扩张可能性。年报披露公司目前产能利用率超载，我们认为，公司募投项目将新增184万台产能，预计2012年将释放30%以上，将有助于公司满足客户需求，扩大业务规模；同时，工具行业总体集中度不高，公司此前已成功并购豪迈工具，年报显示在手货币资金超过6亿元，仍具备继续并购实现外延式扩张的条件。

    风险因素：1）原材料价格波动风险；2）产能不足和部分订单产品外协加工的风险；3）汇率和出口退税率变动的风险等。

    维持“买入”投资评级。我们微调公司2012/2013年业绩预测，新增2014年预测业绩，预测2012-2014年EPS为0.68/0.90/1.17元（原预测2012/13年EPS为0.69/0.92元），2011-2014年3年净利润CAGR为33.6%，维持“买入”评级，目标价15.6元。