投资要点:

    公司 2011 年营业收入为 5.65 亿元，同比增长 35.21%；归属于上市公司股东的净利润为0.74亿元， 同比增长 37.4%，实现每股收益为 0.49元，略低于预期，对此我们有以下点评：

    国内外经济放缓影响到公司收入增速

    公司所生产电动工具主要下游为建筑、道路桥梁、汽车等行业，受国内经济增速下滑、欧洲经济下滑及豪迈工具贡献利润不及预期等影响，预计公司内销及外销增速均有下滑，导致业绩不达预期的40%高增长。 公司已成长为国内专业电动工具行业少数能够替代进口同类产品的领先品牌，报告期内，公司加大品牌宣传和营销，提升公司及品牌影响力；积极开拓外销业务，实现与国际著名厂商 ODM合作，相关产品实现量产，对未来业绩增长起到积极作用。

    募投项目变更，发展方向坚定

    公司增加使用超募资金 1300 万用于“高等级专业电动工具扩产及技术改造项目”设备购臵，确保募投项目高质量完成，坚定公司未来发展方向，项目实现的产能释放充分保障公司高增长业绩的达成；嘉兴的“高等级专业电动工具产业化项目”全面推进中，进展顺利，有望于 12 年 5 月底建成，进一步缓解公司产能压力。

    并购整合铺就未来成长道路

    公司并购豪迈工具正常进展，完成并购后将会更增强公司的核心竞争力，公司尚有较多超募资金可用，在当前形势下，行业内中小企业经营困难，公司仍有进一步并购整合的机遇。 公司经复审后认定为高新技术企业，未来继续享受15%的税收优惠。

    估值和投资建议。

    公司在品牌、研发、渠道方面具备优势，加上并购豪迈工具，公司稳定增长可期。由于业绩增速不达预期，我们调低公司 11-13年 EPS为0.49、0.66 和 0.82元，对应的P/E 为 24.9、18.4 和 14.8。我们给予公司2012 年 22 倍 P/E，对应目标价格为14.5元，维持“增持”评级。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面)：重大ODM订单的获取；新的并购整合进展。 风险提示（负面）：募投项目产能释放低于预期，原材料及人工成本进一步上升，收购项目收入盈利不如预期，全球经济衰退风险。