（一）业绩基本符合预期，四季度单季增长20%

    公司第三季度单季业绩增长146.23%（2010 年的基数较低），超出我们的预期。四季度增速有所回落，基本符合我们的预期。

    公司全年业绩快速增长主要源于公司产能和销量增加，尤其是海外市场拓展迅速。公司收购豪迈后，在浙江成立嘉兴汇能工具，增加了公司的产出。公司超募资金利息收入的增加和财务费用的降低，使得利润增速高于收入增速。

    （二）募投项目顺利推进，产能释放促进业绩增长

    公司募投项目进展顺利，“高等级专业电动工具扩产及技术改造项目 ”、“高等级专业电动工具产业化项目”建设工程全面推进中，我们预计公司今明两年产能大幅增长。公司正加紧内外销市场拓展，积极培育新兴市场，大力拓展海外市场，促进业绩快速增长。

    （三）产业整合空间大，目前股价低于行权价格

    公司作为国内电动工具行业唯一一家上市公司，目前拥有3 亿左右超募资金。我们认为，公司收购豪迈工具仅仅是一个开始，未来公司有可能在电动工具附件、锂电式电动工具等领域加大兼并重组力度，有望实现高速增长，成为内地“创科实业”（0669.HK）。

    公司股权激励计划草案修订稿中计划授予的股票期权的行权价格为13.95 元，目前股价尚低于行权价格。

    投资建议

    我们认为公司产品进口替代、产业整合空间巨大，看好公司内生式和外延式发展前景。预计公司11-13 年EPS 为0.49 元、0.68元、0.98 元，对应当前股价PE 分别为25 倍、18 倍、12 倍，维持“推荐”评级。