1．事件

    锐奇股份发布中报，2011年1-6月实现营业收入2.68亿元，同比增长24.84%；实现归属于上市公司股东的净利润3606.33万元，同比增长23.02%；EPS为0.24元。

    2．我们的分析与判断

    （一）毛利率有所下滑，业绩略低于预期

    上半年，公司收入增速接近25%；其中，属于上市公司股东的净利润同比增长超过23%；EPS为0.24元，略低于我们的预期。

    鉴于原材料和人工工资的上涨，公司产品毛利率同比下降了1.45个百分点。我们认为，未来公司有望通过工艺改造、减少原材料损耗、扩大产能等措施，将毛利率维持在一个稳定合理的水平。

    （二）金属切削类、砂磨类产品快速增长

    上半年，公司金属切削类、砂磨类业务营业收入增长较大，分别增长了54.10%和27.82%。我们认为未来公司金属切削类、砂磨类产品仍将保持较好增长势头。

    （三）海外市场快速增长，超出原先预期

    上半年，公司内销同比增长了5.16%，外销同比增长了62.87%，外销增速远远快于内销。上半年外销占总收入的比例已经接近45%，超出我们原先预计的40%左右的占比。

    （四）产业链整合空间巨大，下半年将加速增长

    我们认为，目前国内五金电动工具行业集中度低，产业链整合空间巨大。公司作为电动工具龙头企业，资金充裕，有望进行产业链横向、纵向两个方向的产业整合，收购豪迈工具仅仅是第一步。

    目前公司募投项目进展顺利，产能将逐渐释放；公司高功率电锤、电镐等系列高利润产品即将投入量产，自主品牌产品比例将不断获得提升。我们预计公司下半年将加速增长，2012、2013年产量年均增长在50%左右。

    3．投资建议

    我们预计公司2011-2013年EPS为0.52元、0.73元、1.02元，对应当前股价市盈率分别为26倍、19倍、13倍。我们认为，公司合理估值区间为18-21元，维持“推荐”评级。