公司简介：逐步剥离传统业务，战略进军裸眼3D 行业

    公司于2005 年成立， 2010 年在A 股创业板上市，原主营业务为余热发电技术相关业务。2015 年杭州光恒昱成为公司第一大股东，2017 年公司新管理团队上任，公司加速剥离传统业务及冗余资产，18 年公司实现归母净利润0.37 亿元，扭亏为盈。与此同时，公司积极探索企业转型发展路线。2019 年完成收购裸眼3D 公司易维视51%股权，战略进军裸眼3D 行业。

    全球3D 行业将超800 亿美元，裸眼3D 渗透率有望超过50%。

    根据赛诺市场及Frost & Sullivan 等统计预测，2021 年全球3D 显示器市场规模将达到830 亿美元，未来裸眼3D 市场渗透率将达到50%以上。我国裸眼3D 行业市场规模已达到70 亿元。未来三年CAGR 有望达到34%。

    柱镜光栅方式最为成熟，人眼追踪与视频优化算法为竞争力核心之一

    传统光屏障（狭缝）3D 技术，在亮度上有很大缺点，过去三年中柱镜光栅3D 迅速成熟，成本降低与算法效果提升是裸眼3D 普及速度的迅速提升的重要原因。DSP 算法为光栅式裸眼3D 效果提升核心之一：裸眼3D 在多视点的技术实现依赖于摄像头跟踪人眼，并由算法处理光栅与图像，尤其是对于裸眼3D 广告机，其使用场景依赖于多视点（多人观看）。人眼追踪与视频优化算法提升是显示效果提升，解决模糊与对焦问题的重要核心。

    公司收购易维视51%股权，裸眼3D 百亿蓝海市场获得算法领先优势，有望陆续进入裸眼3D 广告、教育、医疗、近视防治领域

    易维视成立于2010 年3 月，创始人为方勇博士，长期积累，拥有业界领先的动态背光、超解析、帧率转换、超多视点等算法。已商业化的产品包括3D 显示终端：广告机、电视机、3D 平板、拼接墙、手机等，17 年收入870万元，18 年收入1776 万元，收入快速增长。公司于2019 年完成1.08 亿元增资收购易维视51%的股权。我们认为公司将重点发展裸眼3D 广告机、教育及医疗设备，加速研发裸眼3D 于近视防治上的应用。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司19-21 年净利润为0.40/0.52/0.67 亿元，EPS 为0.15/0.19/0.25元，其中19 年裸眼3D、余热发电、光伏业务毛利分为0.49/0.33/0.11 亿元。由于公司裸眼3D 业务等新业务尚处于成长期，且A 股无裸眼3D 行业可比公司，我们根据公司整体现金流折现估算公司估值，给予公司目标价17元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：研发不及预期，并购整合不及预期，市场开拓不及预期