2013年度,公司实现营业收入4.17亿元,同比下降13.17%;营业利润2,115万元,同比增长21.57%;归属母公司净利润2,181万元,同比增长52.04%;每股收益0.18元。拟每十股派发现金红利0.3元。

    主营业务收入下滑,业绩大幅增长。公司主营业务为水泥行业余热发电。2013年度,受经济环境影响,水泥、钢铁等周期性行业持续低迷,公司余热发电业务受到影响。营业收入同比下滑13%。但营业税金的下降和投资收益的增长使得公司业绩出现增长。其中,营业税金减少467万,主要因为城市维护建设税和教育附加费的减少。投资收益上升348万,主要因为大连易世达能源公司创造收益。

    毛利率略有提高,期间费用率上升。公司综合毛利率为20.45%,同比增长0.56个百分点。主要因为毛利率相对较高的余热发电成套设备业务占比提升。2013年度公司销售费用率为4.55%,同比增加1.51个百分点,主要因公司拓展海外市场及售后维护成本较上年同期有所增长。管理费用率为10.29%,同比增加1.24个百分点,主要因为营业收入下降,但相关管理费用较为稳定。财务费用-1,653万元,同比下降12.94%,财务费用率为3.96%,同比减少0.01个百分点,基本稳定。期间费用率整体上增加2.74%。

    国内水泥余热发电受到水泥行业政策影响。2011年以来,水泥行业高增速不再。公司收入从2011年以来一直在下滑。2013年年底以来,国内水泥行业受行业政策影响,受限于空气污染治理的环保要求,落后产能关停加速。根据工信部2014年年初信息,水泥、钢铁等五大行业2017年以前不再新增任何产能。水泥行业产能的关停和新增产能缺乏将影响公司在国内余热发电业务的拓展,预计公司在国内余热发电业务收入不振的情况还将持续。

    拓展海外水泥余热发电项目。南亚、东南亚、中东等地区的余热资源尚未完全开发。南亚、东南亚、中东及拉丁美洲(包括土耳其、印度、巴基斯坦、越南、沙特阿拉伯及巴西)约300家适用余热发电技术的水泥厂中,目前仅有60余家配套余热发电项目。预计海外水泥公司对余热发电解决方案的需求预期将由2012年的19亿增至2017年的65亿元,年复合增长率超过25%。目前,公司初步开始在海外拓展业务,报告期内实现收入300万,未来将加快海外市场的拓展,但也面临当地政策因素等风险。公司向天然气领域拓展。2013年5月,公司与淄博鑫能能源共同出资10,000万元设立山东鑫能能源设备制造有限公司,公司使用超募资金出资4,900万元,占公司股份49%,进军LNG设施;2013年8月,公司与廊坊华本、青岛中油金盾共同投资3,000万元人民币设立大连易世达燃气有限公司,公司持股51%,将在大连地区运营天然气业务;2014年1月,公司发布公告拟增资大连吉通燃气有限公司2.79亿元,获65%股权。

    公司未来将持续向天然气等清洁能源领域发展。

    盈利预测:预计公司2014-2016年的EPS分别为0.37元、0.49元、0.64元,以最新每股收盘价计算,对应的动态市盈率分别为41倍、31倍、24倍,维持公司的投资评级为“中性”。

    风险提示:提示行业政策风险;海外拓展不达预期;天然气领域拓展不达预期的风险。