半年报营业收入同比下降2%,净利润同比下降33.32%。报告期,公司实现营业收入2.20亿元,同比下降2%;归属于上市公司股东净利润1231.44万元,同比下降33.32%;稀释每股收益0.1元;基本符合市场预期。本期无分红方案。

    未来预判:天燃气业务成亮点。

    (1)EPC业务:由于水泥行业高温余热安装率较高、且行业不景气,我们预计公司EPC业绩未来呈现稳中略降的趋势。

    (2)EMC业务:新项目—河南、湖北世纪新峰于2013上半年投运,实现收入约1000万元,原有项目—云浮收入约600万元。新投产项目状况为:(1)湖北项目共两条生产线,上半年一条停产,导致湖北项目收入较少。(2)河南项目运转情况尚可。我们预计全年新EMC项目收入2000万元左右。

    (3)天然气业务:公司2013上半年通过合资方式,进驻天然气运营、设备领域。2013年天然气业务对公司业绩贡献近乎为零,但无疑将成为未来的业务亮点。

    根据可研报告,我们对于天然气业务如下预期:(1)天然气运营:2014-2015年公司燃气运营业收入达5000、7000万元,净利润300、517.5万元。目前大连市政府对于天然气使用推进态度积极,未来业绩或有超预期可能。(2)天然气设备方面:达产后预计年销售收入约为13.7亿元,税后利润约为1.9亿元。我们预计2015年项目达产率达到50%。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2013-2015年净利润分别同比增长119.47%、67.28%、92.64%,每股收益分别达到0.27元、0.45元、0.86元。考虑到公司未来三年复合增长率较快、以及还有向其他领域拓展的可能性,我们给予2014年30-35倍PE,对应股价区间13.50-15.75元。维持“增持”的投资评级。

    主要不确定因素。天然气业务进展不达预期,坏账风险,EMC客户停产风险。