公司公告控股子公司大连易世达燃气注册成立,标志公司天燃气运营业务步入正轨。大连市政府规划,“十二五”期间,大连人工煤气将全部置换成天然气,由于工业用天然气价格较高,公司将先期发展大连区域工业用户。

    此外,公司公告全资子公司山东石大节能工程有限公司完成工商变更登记,吸收合并湖北易世达、新乡易世达两EMC项目公司。山东石大位列发改委《节能服务公司备案名单》,享受所得税三免三减半,免征营业税的优惠政策。我们测算,2013-2015年公司综合所得税率将由15%降至约12%。

    我们预计公司2013-2015年净利润分别同比增长124.77%、63.21%、92.05%,复合增速77.05%,每股收益分别达到0.27元、0.45元、0.86元。

    考虑到公司未来三年复合增长率较快、以及还有向其他领域拓展的可能性,我们给予2014年30-35倍PE,对应股价区间13.50-15.75元。维持“增持”的投资评级。

    主要不确定因素。天然气业务进展不达预期,坏账风险,EMC客户停产风险。