本报告导读:

    公司意在拓展天然气分销与设备制造业务。我们认为公司业绩前景乐观,但是实现程度存在一定不确定性,有待验证。给予“谨慎增持”评级,目标价15 元。

    投资要点:

    公司全面转向天然气分销与设备制造业务,业绩进入拐点窗口,公司价值提升。公司近期成立两家子公司,分别涉及天然气分销、天然气设备两大领域,业务向天然气分销及设备制造领域转移。公司原有水泥窑余热发电业务增长乏力,利润率持续低迷。区域性的天然气分销业务能为公司带来更快的增长,更高的利润水平,增加公司价值。公司业绩进入拐点窗口,进入上升通道。

    辽宁省与大连市处于天然气替代的前夜,替代市场需求巨大。公司所在的辽宁省与大连市目前的主要燃气来源为液化石油气和人工煤气,天然气在一次能源中占比仅为1.8%。“气化辽宁、天然气管网覆盖所有县城”已经写入13 年辽宁省政府工作报告,将于2015 年完成。公司意在开拓大连市的工业、民用天然气分销市场。替代市场的需求巨大。

    公司所处区域市场竞争者众多,充足现金为公司发展提供多种可能。大连市经营燃气分销业务的公司在两百家以上,除大连燃气集团外,大部分为中小型企业。这种市场结构有利于公司快速进入燃气分销市场。公司充足的现金为业务拓展提供多种可能性。

    盈利预测与投资建议。预计公司13~15 年EPS 分别为0.46、0.60、0.86 元。公司估值水平处于行业平均水平。对于公司未来的业务开拓的方式,目标客户的选择,天然气来源等问题,尚需进一步观察。公司未来业绩的实现还存在不确定性。我们给予公司“谨慎增持”评级,目标价15 元。