事件：

    9月8日，公司发布公告称，公司第一届董事会第二十次会议审议通过《关于以自有资金投资福建省永安金银湖水泥有限公司2500t/d水泥熟料生产线余热发电合同能源管理项目的议案》： 大连易世达新能源发展股份有限公司与福建省永安金银湖水泥有限公司签订《能源服务合同》，在合同执行期内负责建设和运营金银湖水泥2500t/d水泥熟料生产线余热发电项目。

    观点：

    1. 合同能源管理项目收益丰厚，有望成为公司未来重要利润增长点 本项目为金银湖水泥2500t/d水泥熟料生产线余热发电项目，公司以自有资金2,963.8万元人民币投资建设，项目建设期约为10个月，效益分享期自项目首次并网发电始，至余热供应时间累计达到57,600小时后结束。 根据双方合同要求，项目建成后，金银湖水泥2500t/d水泥熟料生产线年正常运转的时间不低于7,200小时/年，即效益分享期不超8年。按照项目年收入955万元人民币计算，在不考虑运行成本的情况下，投资回报率达157.78%。

    2. 合同能源管理项目风险相对较大，公司在项目甄选上更为谨慎 合同能源管理项目由节能服务公司支付项目设计、采购、施工的整体费用，在项目建成后的效益分享期内收回投资成本并获得收益。由于项目周期较长，一般约8-15年，因此，对节能服务公司来说，需承担更大的投资风险。 在目前政策相对紧缩，全球经济形势并不乐观的背景下，公司对风险相对较高的合同能源管理项目态度更加谨慎，一个项目往往经过多轮审查、反复论证，力求在保证项目风险可控的条件下积极拓展合同能源管理项目，而不是一味追求订单的增速。本项目中，我们注意到，金银湖水泥控股股东福建水泥股份有限公司对金银湖水泥不按期支付节能效益款、利息及因违约对公司造成的损失等承担保证责任。 我们认为公司管理层对于公司未来业务的发展思路十分清晰，对经济形势具有较强的判断能力，且风险意识较强，有利于公司的长期稳定发展。

    3. 公司超募资金5.70亿元，为开展EMC项目提供有力支撑 合同能源管理在我国发展迅速，资金问题成为发展瓶颈。合同能源管理（EMC）是从发达国家引进的一种基于市场的节能机制，"十一五"期间，我国合同能源管理取得了突飞猛进的发展，合同能源管理项目投资累计达683.95亿元，与"十五"合同能源管理项目投资总量相比净增15倍，形成年节能能力2,242.68万吨标煤，年减排二氧化碳6,106.7万吨，在国家节能减排一系列政策的推动下，"十二五"期间合同能源管理有望维持高速发展态势。 公司超募资金5.70亿元，为合同能源管理项目的拓展奠定坚实基础。公司IPO募集资金净额77,779.78万元，其中超募资金56,948.78万元。截至2011年中报，公司使用超募资金3,600万元与喀什飞龙水泥有限公司共同投资组建"喀什易世达余热发电有限公司"，其余资金尚未有明确的投资方向。公司目前正在积极稳妥地进行市场调查，以保证合理安排超募资金的使用。在当前资金形势如此紧张的背景下，公司拥有充裕的现金，将显著提升公司的竞争实力，为公司项目的拓展提供坚实的基础。

    4. 金银湖水泥项目年收入955万元，预计2012年下半年开始贡献业绩 项目建设期约为10个月，自合同生效日开始计算，余热电站设备调试完毕实现首次并网发电时建设期结束。在效益分享期内，余热电站所发出的电能视为金银湖水泥的节能收益，公司以0.525元/度（含税）向金银湖水泥收取节能效益款，预计年收入约为955万元人民币，约占公司上一年度营业收入的1.6%。照此推断，本项目对公司2011年度业绩基本无影响，将在2012年下半年开始贡献收入，效益分享期不超8年。

    结论： 公司在水泥行业余热发电领域具备较强实力，受益于水泥行业余热发电蓬勃发展，公司自2007年以来业绩增长迅猛，2010年实现销售收入5.9亿元，是2007年的17.74倍，年复合增长率达到160.81%。在水泥行业余热发电市场逐步萎缩的背景下，公司在合同能源管理项目上寻求新的突破。我们认为，在当前资金面相对紧张的背景下，合同能源管理方式将成为水泥企业的倾向性选择，而公司充裕的超募资金将有力支撑合同能源管理业务的拓展。在公司较强的风险管控意识下，预计公司业绩将稳步增长。

    基于金银湖水泥项目将于2012年下半年开始贡献业绩，且项目收入占当年营业收入的占比较低，我们略微调高之前对公司的业绩预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.63元，0.87元和1.05元，目前股价对应PE分别为41倍、30倍和25倍，给予公司2012年35倍PE，对应目标价30.45元，维持推荐评级。