1 公司简介及竞争优势

    公司是目前中国余热发电工程领域技术领先的专业公司； 主要服务于水泥行业的余热发电领域，排名行业第三，并已向化工、冶金等行业拓展。 公司成立于2005年，实际控制人为叶群女士；持有公司发行前27.7%的股份， 总工程师持有发行前18%的股份； 其他高管及部分核心员工持有股份。

    公司凭借国际领先水平的第二代水泥窑纯低温余热发电技术，2006年以来先后为128条水泥熟料生产线提供余热发电技术服务。公司拥有三项行业资质，技术及研发人员占公司员工总数的60%。

    2 水泥余热发电趋于稳定，其他行业潜力巨大

    自 2006 年水泥行业开始使用余热发电项目以来，2010 年采用低温余热发电的水泥熟料设计产能高达 2.4亿吨； 预计到2015年将有10亿吨 （年均 2亿吨）水泥熟料产能采用余热发电，总投资额约 270 亿元。 钢铁、冶金等多个行业未来采用余热发电的潜力巨大；公司已进入印度市场，预计海外市场将成为新的增长点；公司目前已获得 4个合同能源管理项目，行业的未来增速有望达到 30-40%。

    3 公司业绩增长迅猛，盈利能力较强

    2009 年营业收入及净利润较 2007 年增长约 10 倍，2010 年上半年继续保持超过50%的增长。 公司多项财务指标保持稳定或向好， 毛利率自2009年以来以逐步回升，销售净利率逐年上升，净资产回报率保持30%以上。

    4 募投项目分析

    募集资金主要投入补充公司营运资金 （增强公司新接大型项目及保证工程承包业务进行） 、 研发中心项目 （提高技术及研发实力， 并向新领域拓展） 、合同能源管理项目（税后内部收益率高达 25.26%）。

    5 风险提示

    对水泥行业过分依赖的风险、管理及施工风险、技术风险。

    6 估值及投资建议

    预计公司 2010-2012 年实现摊薄每股收益分别为 1.23、1.61、1.89 元，参照目前已上市创业板公司的 PE，保守给予公司 2010 年40-45倍PE，对应价格区间为 49.20-55.35 元。询价折扣 15-20%，建议询价区间为39.36-47.05元。