2026Q1 营收同比增长约 12.98%，归母净利润同比减少约 23.39%2026Q1 公司实现营业收入101.43 亿元，同比增长 12.98%，环比减少 24.54%；归母净利润 10.13 亿元，同比减少23.39%，环比增长 27.34%；扣非归母净利润10.46 亿元，同比减少15.25 %，环比减少1.57%。收入同比快速增长系核心业务持续扩张。归母净利润同比减少可能系新能源汽车业务拖累以及汇率波动影响。

    　　2025 年营收同比增长约21.77%，归母净利润同比增长约17.84%2025 年公司实现营收约451.05 亿元，同比增长21.77% ；归母净利润约50.50亿元，同比增长约17.84% ；扣非归母净利润约49.51 亿元，同比增长22.66 %。

    　　2025 年单四季度公司实现营收约134.42 亿元，同比增长15.45% ，环比增长20.52 %；实现归母净利润约7.96 亿元。扣非归母净利润约10.62 亿元，同比增长17.90 %，环比减少12.68 %。

    　　2026Q1 盈利能力，毛利率、净利率同比减少1.9、4.88pct盈利能力来看， 2026 年一季度销售毛利率29.08%，同比减少1.9pct，环比增长0.88pct；销售净利率10.08%，同比减少4.88pct，环比增加3.72pct。盈利能力减弱可能系联合动力拖累所致。联合动力2026Q1 归母净利润4,853.48 万元，同比下降85.2%；扣非净利润2,538.95 万元，同比下降91.76%。

    　　费用端来看，2026 年一季度期间费用率17.77%，同比下降0.08pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约3.11%、4.58%、9.93%、0.14%，同比变动-0.52、0.11、0.02、0.31pct。

    　　工控与新能源车夯实基本盘，国际化与新领域拓展打开公司成长空间公司是工控龙头，公司依托工业控制底层技术，从单一变频器供应商已逐步发展多层次、多产品、多领域的综合解决方案供应商。公司核心产品的三个行业均为大市场：3000+亿工控、850+亿机器人、1500+亿电车电驱系统。目前公司多项产品市占率领跑中国市场，2025 年公司1）工控：根据弗若斯特沙利文数据，公司在通用伺服/低压变频器/PLC/中高压变频器分别位列中国市场份额第1/1/4/1。

    　　2）新能源车：根据弗若斯特沙利文数据，公司新能源乘用车动力系统/电机控制器/电驱系统/定子的中国市场排名第1/1/2/1。

    　　核心看点：1）主业：工控周期筑底，有望回升，新能源车业务进入收获期，稳步贡献利润；2）国际化：公司凭借“战略力+产品力+组织力”优势，积极开拓海外市场，有望驱动业绩快速增长。3）新领域：公司近年来积极拓展新兴领域。①人形机器人：后续有望凭借场景、平台等优势在未来的人形机器人市场中占据优势地位。②数据中心：公司已经有针对数据中心场景的液冷变频器解决方案，目前已协同下游客户实现终端应用。公司未来有望凭借场景、平台等优势在数据中心领域实现赶超。

    　　盈利预测与估值：预计2026-2028 年营收约 544、642、742 亿元，同比增长21%、18%、16%，CAGR=17%；归母净利润为 60.3、73.3、86.0 亿元，同比增长19%、22%、17%，CAGR=20%。对应PE 为30、25、21 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：制造业复苏不及预期；新能源汽车市场竞争加剧；产品技术开发进度不及预期；人形机器人商业化进展不及预期。