汇川技术发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年实现营收451.05 亿元（yoy+21.77%），归母净利50.50 亿元（yoy+17.84%）。其中Q4 实现营收134.42 亿元（yoy+15.45%，qoq+20.52%），归母净利7.96 亿元（yoy-14.58%，qoq-38.10%）。公司25 年归母净利润低于我们此前预测（预测值55.35 亿元），原因主要系公司开拓市场和新业务过程中，费率有所提升。2026 年Q1 实现营收101.43 亿元（yoy+12.98%，qoq-24.54%），归母净利10.13 亿元（yoy-23.39%，qoq+27.34%）。我们看好公司强化工业自动化领域龙头地位，不断深化国产替代与全球布局，同时加速拓展机器人、智慧能源等新兴业务。维持“买入”评级。

    　　工控与新能源车双轮驱动，新兴业务表现亮眼

    　　分业务来看，公司25 年业绩增长主要由新能源汽车与工业自动化业务双轮驱动。1）受益于下游行业的结构性增长，叠加公司多产品解决方案与“上顶下沉”市场策略的持续深化，公司工业自动化与数字化业务25 年实现收入222 亿元，同比+19%。其中通用自动化业务实现收入169 亿元，同比+23%；智慧电梯业务实现收入52 亿元，同比+5%。2）新能源汽车动力系统25 年实现收入203 亿元，同比+26%，主要受下游客户定点车型放量驱动。3）智能机器人与数字能源业务25 年实现收入18 亿元，同比+16%。

    　　26Q1 毛利率同比有所下滑，平台化运营推动费用管控优化公司25 年/26Q1 毛利率为28.95%/29.08%，同比+0.25pp/-1.91pp。得益于公司不断推动技术迭代与产品创新，持续巩固成本竞争力，25 年毛利率相对稳定，26Q1 毛利率有所下滑，我们认为或主要系新能源车业务竞争持续加剧所致。25 年/26Q1 期间费用率16.74%/17.77% ， 同比+0.09pp/-0.08pp 。26Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率3.11%/4.58%/9.93%/0.14%，同比-0.53pp/+0.11pp/+0.02pp/+0.32pp。公司持续推进精细化运营体系建设，优化组织架构，并依托iFG 工业智脑等平台深化智能化、数字化应用，推动研发、制造、交付及运营全链条效率提升，费用管控良好。

    　　主业稳健出海加速，新兴业务有望构筑新增长极1）公司工控与新能源车两大主业稳中有进。一方面，公司作为国产工控龙头持续拓展CNC、高性能电机等高端产品矩阵，并不断深化机床、半导体、流程工业等应用领域的国产替代，另一方面，公司新能源车动力系统产品伴随下游客户定点车型放量，有望持续贡献业绩增量。2）公司加速推进全球化布局，与国内头部客户合作“借船出海”的同时，不断完善海外本土化运营体系。3）智能机器人、数字能源等新兴业务或有望快速放量，目前公司人形机器人核心零部件产能已落地南京、岳阳基地，数字能源业务则深耕低能耗零碳解决方案，有望构筑新增长极。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司新能源车业务市场竞争加剧，我们下调公司2026、2027 年归母净利润预测（8%，7%）至61.59 亿元、75.80 亿元（前值分别为67.28 亿元、81.27 亿元），并预测2028 年归母净利润为95.72 亿元，对应EPS 分别为2.27/2.80/3.54 元。可比公司2026 年iFind 一致预期PE 为37 倍，给予公司26 年37 倍PE 估值，对应目标价为83.99 元（前值104.41 元，对应26 年42 倍PE）。

    　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，市场拓展不及预期。