事件：前三季度，公司实现营收253.97 亿元，同比增长26.22%；实现归母净利润33.54 亿元，同比增长1.04%；实现扣非后归母净利润31.35 亿元，同比增长2.91%。

    　　盈利能力受产品结构变化等因素影响有所降低。第三季度，公司实现营收92.14亿元，同比增长20.13%；实现归母净利润12.36 亿元，同比降低0.54%。前三季度，公司毛利率为31.02%，同比降低4.76pct；净利率为13.45%，同比降低3.18pct。公司新能源汽车产品销售旺盛，受新能源汽车业务占比提升及市场竞争加剧等因素影响，公司盈利能力有所降低。前三季度公司经营活动现金净流量为38.57 亿元，同比增长166.22%；公司经营质量夯实稳健。

    　　通用自动化业务保持稳健，新能源汽车业务快速增长。前三季度分产品来看，公司通用自动化类收入为109 亿元，同比增长4%；其中通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人（含精密机械产品）业务收入分别约为37/43/10/8亿元。前三季度，公司新能源汽车业务收入约104 亿元，同比增长约96%。得益于新能源汽车渗透率持续提升，下游客户定点车型SOP 放量，公司新能源汽车业务收入快速增长。智慧电梯业务、轨道交通业务销售收入分别约36、3.4 亿元，分别同比下降约6%、9%。

    　　市场份额不断提升，龙头α属性持续凸显。上半年，①通用自动化领域：公司通用伺服系统在国内市场份额27.6%，行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）市场份额约为19.6%，行业第一；小型PLC 产品国内市场份额约为13.7%，排名第二，内资品牌第一。②新能源汽车领域：公司新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额约为11%，排名第二，在第三方供应商中排名第一。③工业机器人领域：公司工业机器人国内市场份额为9.0%，排名第三；其中SCARA 机器人份额为26.3%，排名第一。

    　　投资建议：公司经营业绩保持稳健，市场份额持续提升，龙头α属性凸显。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为49.38、60.80、74.71 亿元，对应PE 分别为31.11、25.27、20.56 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济修复不及预期、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。