事件:

    汇川技术8 月26 日发布2024 年半年报：2024 年上半年公司营业收入161.83 亿元，同比+29.98%，归母净利润21.18 亿元，同比+1.98%，扣非归母净利润20.68 亿元，同比+10.77%。

    投资要点:

    2024Q2 营业收入实现快速增长。2024 年上半年公司营业收入同比+29.98% ， 归母净利润和扣非归母净利润分别同比+1.98% 、+10.77%，归母净利润与扣非归母净利润同比增速差异主要源于股权类投资项目公允价值变动的影响。单季度来看，2024Q2 营业收入96.91 亿元，同比+26.36%，环比+49.27%，归母净利润13.07 亿元，同比-1.72%，环比+61.12%。

    市场竞争加剧叠加结构变化，毛利率同比有所下降。2024 年上半年毛利率31.77%，同比-4.50pct，归母净利率13.09%，同比-3.59pct，毛利率同比下降主要原因在于：1）低毛利率的新能源汽车及轨道交通业务收入占比提升；2）市场竞争加剧。单季度来看，2024Q2 毛利率29.85%，同比-6.27pct，环比-4.78pct，归母净利率13.49%，同比-3.85pct，环比+0.99pct。费用率方面，2024 年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为5.33%、4.33%、9.10%、-0.03%，同比分别-0.71pct、-0.49pct、-1.30pct、+0.09pct。

    新能源汽车&轨道交通业务收入同比快速增长。分业务来看，2024年上半年通用自动化收入75.20 亿元，同比+9.70%；智慧电梯电气收入23.31 亿元，同比-1.56%；新能源汽车&轨道交通收入62.29亿元，同比+96.26%，主要源于：1）新能源汽车渗透率持续提升，2）下游客户定点车型SOP 放量。

    海外业务拓展持续发力。2024 年上半年公司海外业务收入9.47 亿元，同比+16.78%；公司新设越南等子公司及办事处，并在泰国新建汇川联合动力工厂，目前全球已设立18 家子公司及办事处，新落地10 家联保中心，全球联保中心数量达到26 家；在亚洲市场通过行业线出海方式在电梯、注塑机、手机3C 等行业获取批量订单，在欧洲市场与测试台、纺织、空调与制冷等行业全球TOP 客户建立合 作并获取批量订单。

    盈利预测和投资评级考虑到市场竞争较为激烈，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现收入369.58、450.68、538.80 亿元，同比增速为21%、22%、20%；实现归母净利润50.89、65.16、78.72 亿元，同比增速为7%、28%、21%，现价对应PE22.5、17.6、14.5 倍，考虑到公司海外拓展持续发力，维持“增持”评级。

    风险提示下游需求复苏不及预期，行业竞争加剧，产品出海不及预期，贸易政策变化，原材料价格波动。