归母略逊于预期，主要受投资收益下滑影响。公司发布半年报业绩预告，上半年实现收入155.6-161.9 亿元，同比+25%~+30%，归母净利润19.7-21.8 亿元，同比-5%~+5%，扣非归母净利润19.6-21.5 亿元，同比增长5%~15%。收入增速较快，新能源汽车业务收入同比快速增长，通用自动化业务收入同比稳健增长。单Q2 来看，实现收入90.7-97 亿元，同比+18%~+26%，归母净利润11.6-13.7 亿元，同比-13%~+3%，扣非归母净利润11.7-13.6 亿元，同比-6%~+10%。Q2 归母中枢下滑主要系非经因素影响，汇率波动和股权类投资项目公允价值变动收益同比下降。

    　　市占率继续提升，净利率环比回升。根据MIR，24Q2 公司通用伺服/低压变频器销售额同比分别-3%/+1%，强于行业增速；通用伺服/低压变频器市占率分别30.3%/21.4%，同比分别提升1.0/2.3pct。按预告中枢值计算，24Q2 公司归母净利率约为13.5%，环比24Q1 提升1pct，同比下滑3.9pct。盈利能力环比有所回升，体现出公司优异的费用把控能力。尽管产品收入结构变化及市场竞争加剧导致毛利率同比有所下降，但公司在大力投入国际化、能源管理、数字化等战略业务的同时，对费用进行总体调控，销售、管理、研发等费用增速低于收入增速。

    　　盈利预测与投资建议。随着24 年补库拐点渐行渐近，通用自动化行业的潜在复苏弹性不可忽视。放眼长远，公司的出海+数字化战略+新品拓展持续培育星辰大海的增长空间。我们预计24-26 年公司实现归母净利润55.01/63.03/71.51 亿元，给予公司2024 年30xPE，对应合理价值61.62 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动风险，并购项目整合不及预期风险，竞争加剧风险。