一、事件概述

    2 月28 日，公司发布2019 年业绩快报，实现营业收入22.00 亿元，同比增加55.87%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长59.00%。

    二、分析与判断

    业绩持续高增长，Q4 业绩大幅提升

    2019 年全年，公司实现营业收入22.00 亿元，同比增加55.87%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长59%，接近预告上限。业绩增长主要原因为报告期内军品业务订单持续增长。单季度来看，Q4 实现营收10.19 亿元，同比增加76.30%；实现归母净利润1.24 亿元，同比增加73.34%，四季度营收和归母净利润增速环比大幅提升。

    军工电子为核心业务，未来有望持续快速增长

    军工电子业务已成为公司第一大板块，主要包括微波电路与组件和半导体器件，如微波二极管和晶体三极管，微波单片、混合集成电路等。公司披露与中电科某所签订阵列天线T/R 组件订购合同，金额为8500 万元，占去年营收的6%。随着军费里国防信息化领域的支出不断提升，且“十三五”末期军品订单有望实现突破，公司军工板块将继续保持高速增长。

    舰船板块屡获订单，恢复性增长可期

    2019 年7 月17 日，公司披露中标总金额为8800 万元的5 艘沿海30 米级巡逻船项目，占公司2018 年度营业收入的6.24%，对于2019 年度和2020 年度营收产生积极影响。2019 年5 月6 日，公司披露与境外特殊客户签订大额意向订单谅解备忘录的公告，拟以5+9 方式向客户提供14 艘68 米海军巡逻艇，预计每艘价格为1320万美元，预计意向订单总额为18480 万美元（约合人民币12.4 亿元）。2019 年以来，公司屡获舰船订单，公司已成为国内最大的铝合金高速客船制造企业之一。随着造船领域产能过剩问题的逐步消除，我们预计公司未来舰船板块有望获得恢复性增长。

    布局民用5G 领域，市场前景开阔

    公司将功放作为重点研发方向，2018 年开始5G 用GaAs 功放芯片、GaN 功放芯片、GaN 功放管芯和GaN 内匹配模块等系列功放芯片的研发。同时，公司与多家高校进行5G 技术合作研究，并与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展。2019 年作为5G 元年，行业发展迅速，随着近期工信部与中央政治局相继召开关于加快5G建设会议，公司产品有望获得广阔市场空间。

    实施股权激励，看好公司长期发展

    2020 年1 月15 日，公司发布2020 年股票期权和限制性股票激励计划，拟向133名高级管理人员、核心技术（业务）人员等授予合计5195 万份权益，其中4895 万份股票期权和300 万股限制性股票，期权行权价格为7.84 元、限制性股票价格为3.92 元/股。公司利益与核心员工利益捆绑，有利于公司长远发展。

    三、投资建议

    公司军工电子领域实现突破，原有船艇板块未来仍有成长空间，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2021 年EPS 分别为0.34 和0.44 元，对应PE 为40X 和30X，可比公司平均估值50X，给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    1、造船去产能进度缓慢；2、产品研发进度不及预期；3、军品订单存波动性风险