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    7 月31 日，公司发布2019 年半年报，上半年实现营业收入6.45 亿元，同比增长12.64%；实现归母净利润7545 亿元，同比增长44.41%。

    点评

    军工电子业务营收毛利提升，带动公司业绩快速增长

    7 月31 日，公司发布2019 年半年报，上半年实现营业收入6.45 亿元，同比增长12.64%；实现归母净利润7545 万元，同比增长44.41%，归母净利润增速较高。

    公司船艇业务实现营收2.12 亿元，略有增长，其中商务艇营收1.48 亿元，同比基本持平，特种艇营收0.64 亿元，同比增长18.43%，整体毛利率基本与去年持平。

    公司军工电子业务取得突破，子公司成都亚光上半年实现营业收入4.05 亿元，同比增长近10%，毛利率获得大幅提升，微波组件、半导体元器件、安防及专网通信毛利率分别上升11.13%、7.41%、6.24%，在毛利率大幅提升的带动下，成都亚光上半年实现净利润8066 万元，同比增长59%。

    与航天某所开展预研和工艺线建设，体现公司技术与批产实力

    公司在半年报中提到，正在与航天科工某研究所展开合作，在面向新一代微波与微系统产品方面展开预研和工艺线建设工作，此次合作是继与中电科某所签署阵列天线TR 组件订购合同以来的又一重大突破，充分表明公司的技术实力和批产能力得到了客户广泛的认可。

    TR 组件又叫收发组件，大量应用于有源相控阵雷达，主要用于实现对发射信号的放大、对接收信号的放大以及对信号幅度、相位的控制，由低噪放、功放、限幅器、移相器等组成。一部有源相控阵雷达包含了成千上万个TR 组件，TR 组件成本一般超过雷达总成本的50%，市场空间广阔。

    军品订单充足，带动公司业绩快速增长

    军用微波组件主要用于雷达、电子对抗、通信等装备领域，保持较快增长态势，上半年公司军工电子订单需求仍然非常旺盛。一方面，受益于我国加强国防信息化建设，雷达、电子对抗、通信等领域增速高于军工行业平均增速；另一方面，随着相控阵技术、宽带技术的广泛应用，微波组件在雷达、电子对抗装备中的价值占比还在不断提升。

    公司军品核心芯片基本实现自给自足，核心竞争力获得提升，军品增速有望保持在较高水平。公司军品芯片以前 95%在台湾某厂进行流片，现是在国内某大型公司6 寸GaAs 产线上流片。目前，公司给外面供货的芯片90%以上都是自己设计的，不少芯片的指标达到了国内先进水平，提升了公司的核心竞争力，军品业务有望保持快速增长。

    积极拓展民用市场，有望受益于5G 通信的快速发展公司基于技术、人才和市场前景，前瞻布性局了 5G 通信领域，重点发展功率放大器件产品，努力实现军用技术转化。2017 年，公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功，GaN 功率放大器实现小批量量产。2018 年，公司 5G 功放产品积极与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展，进一步完善了5G 芯片自主设计及器件组件生产、战略合作伙伴进行流片和子公司成都达迩公司封装的5G 产品产业链合作模式。随着5G 通信市场迎来快速发展，公司未来将有望受益。

    船艇业务开始回暖，有望为公司业绩锦上添花

    5 月6 日，公司发布公告称，近日公司与境外某特殊公司签署意向订单谅解备忘录，拟以5+9 方式向客户提供14 艘68 米海军巡逻艇，预计每艘价格为1320 万美元，预计意向订单总额为18,480 万美元。7 月18 日，公司发布公告称，近日收到《海事系统15 艘沿海30 米级巡逻船建造项目中标通知书》，公司已中标海事系统15 艘沿海30 米级巡逻船建造项目（01 包），中标总金额为8800 万元。船艇业务回暖有望为公司业绩增长带来新的增量。

    盈利预测与投资评级：军工电子业务保持较快增长，船艇业务回暖，维持增持评级

    公司军工电子业务底蕴深厚，市场份额与毛利率均有较大提升空间，业绩有望保持快速增长；军转民市场空间广阔，有望受益于5G 建设的快速发展；控股股东股权质押风险获得大幅缓解。预计公司 2019 年至2021年的归母净利润分别为2.95、3.81、4.77 亿元，同比增长84.84%、29.24%、25.25%，EPS 分别为0.29、0.38、0.47，对应当前股价 PE 分别为28、21、17 倍，维持增持评级。