投资要点

    2018年报：营收14.11 亿元，同比增长34.82%；归母净利润1.59 亿元，同比增长65.13%； 2018 年利润分配预案为：向全体股东每10 股派发现金红利0.35 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。

    2019 年一季报：营收2.87 亿元，同比增长33.75%；归母净利润4013 万元，同比增长114.50%；扣非后归母净利润3754 万元，同比增长122.77%。

    亚光电子全年并表，公司2018 年业绩提升显著。2018 年亚光电子全年并表营收10.15 亿元，净利润2.39 亿元，97.38%股权对应的净利润为2.33亿，营收和净利润同比去年全年口径分别增长14.04%、49.38%。

    船艇业务需求疲软，增长承压，长期仍有发展潜力；微波电路及器件作为公司的业务主体和盈利核心，未来几年将受益于电子装备采购需求的释放保持较块增长。存货增长及一季度营收增长为全年业绩奠定了良好的增长基础。亚光电子2019 年承诺扣非归母净利润为3.14 亿元。

    拟回购股份实施员工持股计划。公司拟自2018 年11 月25 日起12 个月内回购公司股份（不高于12 元/股，金额1.5~3 亿元）用于员工持股，实施激励机制，若实施将聚力公司发展。

    盈利预测与投资建议。我们根据最新年报，预测公司2019-2021 年可实现归母净利润3.00/3.90/4.63 亿元，对应4 月29 日收盘价PE 为22/17/14 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：传统船艇业务下滑；军品订单波动风险；商誉减值风险