投资要点

    　　2017 年报：营收10.47 亿元，同比增78.30%；归母净利润9656 万元，同比增428.50%。基本EPS0.26 元/股，同比增加0.2 元；加权平均ROE4.74%，同比增加2.96 个百分点。亚光电子2017 年营收8.90 亿元，净利润1.8 亿元，扣非净利润1.66 亿元，完成业绩承诺1.60 亿的103.8%。亚光电子从2017 年9 月27 日并表，合并收入4.60 亿元，合并净利润1.21 亿元。2018年一季报：营收2.15 亿元，同比增44.30%；归母净利润1871 万元，扭亏。

    亚光电子并表增厚业绩，成为公司利润的主要来源。亚光电子2018-2019年承诺净利润分别为2.21、3.14 亿元，且预测2020 年可实现净利润4.29亿元。亚光电子建厂于1965 年，是原电子工业部最早建立的半导体器件厂家之一，是国内综合实力排名前三的军用微波半导体、芯片及器件生产企业，产品主要应用于雷达、导引头、航天通信三大领域，核心客户为十二大军工集团相关军工院所及工厂等。亚光电子的收购使公司全面深度进入军工电子及集成电路产业。

    公司收购亚光电子拟非公开发行募集配套资金不超过6035 万股且不超过10.66 亿元，假设2018 年发行完毕（发行6035 万股），我们预测公司2018-2020 年可实现净利润2.32/3.30/4.45 亿元，对应非公开发行后PE 为37/26/20 倍（5 月3 日收盘价），首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：传统船艇业务下滑；军品研发周期长、客户集中以及订单波动风险；收购亚光电子增加25.36 亿元商誉，公司目前商誉净值为26 亿元。