业绩简评

    　　2023 年10 月26 日，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现收入392.72 亿元，同比+41%；实现归母净利润65.30亿元，同比+16%；实现扣非归母净利润63.80 亿元，同比+14%。单季度看，公司2023 年第三季度实现收入148.26 亿元，同比+57%；实现归母净利润22.70 亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润21.69 亿元，同比+15%。

    　　经营分析

    　　扩龄加速9 价HPV 疫苗放量，公司三季度业绩维持高增速。公司9 价HPV 疫苗于2022 年8 月获批扩龄至9-45 岁适龄女性接种，为民众提供了更多元化的预防保护方案，得到了市场的广泛关注与积极反馈。根据公司此前公告，上半年公司9 价HPV 疫苗批签发数量达1468 万支，同比增长57.85%，9 价HPV 疫苗加速放量带动公司业绩持续高增长。我国9-45 岁的女性人口约3.1 亿人，HPV 疫苗的接种率仍有较大提升空间，持续看好HPV 疫苗未来市场空间及潜力。

    　　带状疱疹代理协议落地，公司产品线进一步丰富。公司于2023 年10 月8 日与GSK 签署独家经销和联合推广协议，GSK 将指定公司为合作区域内重组带状疱疹疫苗的独家进口商和经销商，双方约定重组带状疱疹疫苗2024-2026 年预计的最低年度采购金额分别为34.40 亿元、68.80 亿元、103.20 亿元。协议落地标着着公司代理产品线进一步丰富，未来协议若履约正常，将有望拉动公司整体业绩进一步增长。

    　　研发创新能力不断提升，在研管线稳步推进。根据公司投资者交流文件，截至2023 年9 月公司自主研发项目进入临床试验及申请注册阶段的项目达16 项。今年以来，公司23 价肺炎球菌多糖疫苗和四价流感病毒裂解疫苗先后分别获得注册批件及申请生产注册受理。公司在研产品未来若顺利获批上市，将进一步增强公司核心竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润91.6（+21%）、114.8（+25%）、130.0 亿元（+13%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为3.82、4.78、5.42 元，对应当前PE 分别为15、12、10 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。