本报告导读：

    　　公司与GSK在中国大陆地区达成独家疫苗战略合作，智飞获得重组带疱疫苗独家进口和经销权，双方有望关于RSV 疫苗达成新的战略合作，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考虑代理带疱疫苗2024年贡献增量，上调2023—2025年EPS 预测至3.81/4.95/5.83 元（原为3.81/4.62/5.13 元），参考可比公司估值，给予2024 年PE 15 X，上调目标价至74.25 元，维持增持评级。

    　　与GSK 签署独家经销和联合推广协议。2023 年10 月8 日，公司与GSK 签署合作协议，智飞生物成为GSK 重组带状疱疹疫苗在中国大陆地区独家进口商和经销商，首次协议期限至2026 年底；此外双方还约定将致力于进一步讨论尽快开展一项关于将 GSK 的 RSV 老年人疫苗引入合作区域的战略合作。本次合作的达成是公司市场推广实力的体现，显示出公司专业高效的市场能力和垂直深入的营销网络得到了更多商业伙伴的认可。

    　　带疱疫苗市场广阔，强强联手增量可期。带疱疫苗用于中老年人预防带状疱疹，据沙利文测算，2021 年中国50 岁以上人口接种率仅0.1%，远低于欧盟(5.2%)和美国(26.8%)。GSK 带疱疫苗于2019 年在中国获批，50 岁以上人群接种2 剂，是目前国内唯一基于重组技术路线获批的带疱疫苗，有效性优于减毒路线。双方签订的2024-2026 年最低年度采购金额分别为34.4/68.8/103.2 亿元，我们测算有望贡献10/20/29 亿利润增量。

    　　RSV 疫苗一片蓝海，公司有望通过战略合作率先布局。RSV 是一种常见的具有传染性的病毒，老年人罹患重度RSV 疾病的风险很高。GSK 重组蛋白RSV 疫苗分别于2023 年5 月、6 月在美国、欧盟获批用于60 岁以上成人接种。通过战略合作，公司有望在国内率先布局RSV 疫苗蓝海市场。

    　　风险提示：合作推进不及预期，销售未能达到约定目标