事件：公司1 月29 日公告，同默沙东续签供应推广协议，继续独家代理默沙东疫苗产品，新协议签订期限为2023 年下半年到2026 年12 月31 日。

    　　代理产品市场需求旺盛，基础采购额约定下限，实际采购超过基础数字。按照此前协议，代理产品（HPV 疫苗为主）2020 年-2022 年约定基础采购额为94.69亿、116.07 亿以及129.41 亿，实际采购金额远超基础数字，分别为88.09 亿、165.62 亿以及226.75 亿，相比约定的基础采购额，增长-7%、43%以及75%，也反映了旺盛的市场需求，我们预计后续将延续这一态势。

    　　新代理协议执行时间长，锁定未来几年成长确定性。按照新的代理协议，2023年下半年到2026 年，HPV 疫苗基础采购额分别为214.06 亿、326.26 亿、260.33亿以及178.92 亿，2023 年上半年按照此前续签协议还有62.6 亿元基础采购金额继续执行，2023 年全年基础采购金额为276.66 亿，同比22 年基础采购金额增长114%。基础采购额可根据实际情况加大，此次续签到26 年，较长的协议时间也锁定未来几年成长确定性。其他产品，五价轮状2023 年下半年-2026 年，基础采购金额为2.47 亿元、7.28 亿元、7.15 亿元以及6.24 亿元，23 价肺炎2023 年下半年-2026 年，基础采购金额为0.77 亿元、0.77 亿元、1.02 亿元以及1.02 亿元。灭活甲肝2023 年下半年-2026 年，基础采购金额为0.45 亿元、1.12 亿元、1.12 亿元及1.12 亿元。

    　　自主产品有望23 年-24 年有望迎来爆发。公司自主产品，有望23 年开始迎来高速增长，已上市的预防性微卡我们预计23 年将明显放量，其他自主产品管线进展顺利，多个产品处于临床III 期尾声或者报产，四价流感、二倍体狂苗、23价肺炎等已申报生产或者即将申报，15 价肺炎、四价流脑结合、痢疾双价临床III 期进行中，我们预计公司自主产品23-24 年迎来爆发，结合公司强大的销售平台，进一步提高公司未来成长确定性。

    　　盈利预测：暂不考虑新冠预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为74.06 亿元、95.24 亿元以及116.20 亿元（我们测算2021 年非新冠利润为46.29 亿），同比增长60%、29%以及22%，对应2022-2024 年PE 分别为23X、18X 以及14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：HPV 销售低于预期；产品研发进度的不确定性。