事件：2022前三季度公司实现营收278.23亿元（+27.46%），归母净利56.07亿元（-33.28%），扣非归母55.9亿元（-33.59%）。单Q3实现营收94.7亿元(+ 9.38%），归母净利18.78亿元（-35.52%），扣非归母18.81亿元（-35.47%）。

    前三季度公司品种批签发情况：2022 前三季度公司自主产品四价多糖批签发 269 万支，AC 结合批签发436 万支，AC 多糖批签发107 万支；代理产品四价 HPV 批签发1181 万支（+158%）；九价 HPV 批签发1228 万支（+128%），五价轮状病毒批签发622 万支，23 价肺炎批签发102 万支，灭活甲肝批签发61 万支，前三季度预计代理产品货值合计约248 亿元。

    单Q3 品种批签发情况：单Q3 公司自主品种四价多糖批签发93 万支，AC结合批签发146 万支，AC 多糖批签发46 万支，代理品种四价HPV 单Q3批签发693 万支，九价HPV 批签发298 万支，五价轮状批签发136 万支，甲肝疫苗批签发48 万支，单Q3 预计代理产品货值约89 亿元。

    在研管线顺利进展，多款产品有望上市。公司已进入临床阶段产品管线分别为：23 价肺炎生产注册获受理；狂苗（MRC-5），四价流感，三价流感已完成临床试验；15 价肺炎，狂苗（vero），双价痢疾，四价结合临床3 期中；EV71，AEC/BC02 重组结核，四价诺如临床2 期中；皮内注射用卡介苗，卡介菌纯蛋白衍生物，组份百白破，灭活轮状临床1 期中。

    盈利预测与评级： 纳入新冠贡献预计2022-2024 年公司实现营收366.71/451.57/539.59 亿元，同比增长19.6%/23.1%/19.5%；归母净利分别为75.78/99.48/120.37 亿元，同比增长-25.8%/31.3%/21%，2022 年净利润下滑系新冠收入占比降低所致。看好公司自主产品发力，维持“买入”评级。

    风险提示：HPV 疫苗竞争加剧，销售不及预期，疫苗研发不及预期，股价波动风险，政策风险