点评：

    　　6月28日中检院披 露疫苗批签发数据，截止6月26日默沙东九价HPV疫苗获得批签发42 批次，已超过2021 年全年批签发次数；此外四价HPV 疫苗获得批签发27 批次，五价轮苗获得批签发59 批次，均超过去年同期，纵观全年公司业绩有望实现大幅增长。

    　　点评：

    　　业务构成：HPV 迅速放量，公司业绩高速增长。2021 年公司母公司收入214 亿，预计主要为代理产品收入；智飞龙科马收入84 亿，主要为新冠疫苗收入；智飞绿竹收入8 亿，主要为脑膜炎系列+Hib。2022Q1代理产批签发数量较上年同期实现显著提升，四价HPV 疫苗批签发211 万支，增长近70%；九价HPV 疫苗批签发483 万支，增长近280%；五价轮状疫苗批签发324 万支，增长近220%；23 价肺炎疫苗批签发48 万支，增长超100%。鉴于目前HPV 疫苗市场仍处于供不应求状态，基于上半年代理产品批签发情况，预计2022 全年HPV 业务有望实现翻倍增长，整体业绩有较大提升空间。

    　　研发管线：产品结构丰富，多研发管线同步推进。公司持续加大研发投入力度，2021 年研发投入8.14 亿，较上年同期增长69.38%。公司自主研发项目共计29 项，其中四价流感裂解疫苗获得三期临床试验总结报告，23 价肺炎疫苗已完成临床试验；15 价肺炎结合疫苗、人二倍体狂苗等7 个项目进入临床Ⅲ期，灭活轮状病毒等7 个项目处于1-2 期临床。公司重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO 细胞）（智克威得）在多国获批紧急使用，国内获批序贯接种，未来仍有部分需求。公司丰富的研发梯队为中长期业绩提供了保证。

    　　盈利预测与投资建议：鉴于HPV 仍处于快速放量期，凭借优秀的销售能力和丰富的研发管钱，公司业绩有望快速增长。预计公司2022-2024年实现营业收入359.68/468.82/542.70 亿元， 归母净利润71.48/93.05/107.79 亿，EPS 为4.47/5.82/6.74 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：代理产品采购不及预期，业绩和估值不达预期，续约风险