本报告导读：

    公司HPV、五价轮状等代理重磅疫苗Q1批签发数量同比显著提升，微卡有望下半年放量，自主研发管线步入收获期，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。维 持2022~2024年EPS 预测5.66/7.41/9.15元，预测2022-2024 年常规疫苗业务净利润为71.40/100.13/126.83 亿元，维持目标价133.80 元，对应常规疫苗业务2022 年PE 30 X，维持增持评级。

    业绩符合预期。 公司2022 年Q1 实现营业收入88.41 亿元（+125.16%），归母净利润19.23 亿元（+104.95%），扣非净利润18.96 亿元（+101.15%），业绩符合预期。

    代理重磅疫苗快速增长，微卡有望下半年放量。公司与默沙东合作顺利，并不断提高产品供应量以实现对更多适龄人群的覆盖和保护。代理产品Q1 批签发数量同比显著提升，四价HPV 疫苗批签发211 万支（+ 70%）；九价HPV 疫苗批签发483 万支（+ 280%），我们预计HPV 疫苗全年有望销售2600+万支；五价轮状疫苗批签发324 万支（+ 220%），我们预计HPV疫苗全年有望销售850+万支；常规自主产品AC 结合、四价流脑疫苗Q1分别批签发116/83/万支，预计全年平稳增长；重磅预防用微卡21 年6 月获批，目前在25 个省级单位中标挂网，下半年有望放量。新冠疫苗22 年2 月19 日国内获批用作序贯加强针，有望继续贡献一定业绩增量。

    自主管线步入收获期。公司自主研发项目29 项，人二倍体狂犬、四价流感，15 价肺炎结合、痢疾双价结合、四价流脑结合等处于临床3 期，四价诺如、冻干重组结核、EV71、灭活轮状疫苗、组分百白破等临床亦稳步推进。通过参股深圳深信生物，布局mRNA 疫苗研发平台，未来可期。

    风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。