投资要点

    事件:2022 年3 月30 日晚,公司发布2022 年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润17.83-19.70 亿元,同比增长90%-110%;实现扣非净利润17.91-19.79 亿元,同比增长90%-110%。

    业绩预告超预期,代理HPV 疫苗表现亮眼。根据业绩预告,预计2022 年Q1 公司归母净利润中值为18.76 亿元(同比+100%),扣非净利润中值为18.85 亿元(同比+100%)。根据中检院数据,截止3 月27 日,公司代理默沙东4 价HPV 疫苗签发7 个批次、9 价HPV 疫苗签发18 个批次(2021 年全年共签发77 批次),合计签发约500-600 万支。考虑到目前国内HPV 疫苗终端接种仍然供不应求,我们认为公司代理HPV 疫苗有望持续快速放量。

    重组新冠疫苗获批国内序贯接种,有望继续增厚业绩。2 月19 日,公司的重组蛋白新冠疫苗获批可用于两针灭活疫苗后的序贯加强免疫,目前公司已经实现对北京、上海、重庆、浙江、江苏等二十余省份的供应。但由于3 月国内陆续点状爆发新冠疫情,我们预计一季度新冠疫苗的利润贡献较少,有望自二季度起加快放量。此外,公司重组新冠疫苗已在印尼、哥伦比亚等地获批紧急使用,同时正在积极推动世卫组织认证,以寻求更大的海外市场。

    自研品种进入兑现期,预防性微卡有望22 年开始快速放量。近期公司自研管线进展颇多,1)23 价肺炎多糖疫苗报产已获受理;2)人二倍体狂苗和四价流感疫苗有望于22 年上半年报产,均有潜力成为消费性大品种;2)15 价肺炎球菌结合疫苗、四价流脑结合疫苗、双价痢疾结合疫苗等正处于Ⅲ期临床,公司自主研发项目储备丰富。同时,公司21 年新获批的预防性微卡疫苗正在有序推进各地的招标准入工作,有望22 年开始快速放量。预防性微卡疫苗针对感染结核杆菌但没有发展成结核病的病人,潜在需求旺盛;公司全球进度领先,竞争对手GSK 目前处于临床二期,有望在2-3 年内独享市场。此前公司用于结核筛查的EC 检测已经获批,随着微卡获批,肺结核产品矩阵将逐渐开始发力。考虑到自产产品净利率35%左右,预计将对公司利润有较大贡献。

    盈利预测和投资建议:考虑公司代理疫苗业务放量有望加速,我们上调2022-2023 年盈利预测(出于谨慎我们在盈利预测中未考虑新冠疫苗增量),预计2021-2023 年公司营业收入分别为216.62、320.63、372.00 亿元,同比增长42.60%、48.01%、16.02%;归母净利润为46.90、72.74、90.23 亿元(2022-2023 年预测前值为60.29、76.79 亿元),同比增长42.05%、55.11%、24.05%,。2022 年公司代理4 价和9 价HPV 疫苗持续放量,自主品种有望逐步兑现,维持“买入”评级。

    风险提示事件:AC-Hib 疫苗恢复生产不及预期的风险,HPV 疫苗系列销售不及预期的风险。在研产品获批不及预期的风险,同业产品质量风险。