事件概述

    公司发布2022 年一季度业绩预告，归母净利润为17.83-19.70亿元，同比增长90%-110%；扣非归母净利润为17.91-19.79 亿元，同比增长90%-110%。

    公司一季度业绩显著超预期，主要由非新冠疫苗贡献我们预计和测算公司2022 年一季度新冠疫苗贡献利润不足1 亿元，业绩超预期主要还是来自于公司非新冠疫苗业务所贡献的。根据中检院公布的批签发数据，截至到2022 年3 月30日，四价HPV 疫苗批签发12 批次，推测约为200-250 万支；九价HPV 疫苗批签发20 批次，推测约为400-450 万支。预计2022 年Q1 四价和九价整体批签发约600-700 万支，同比去年增长约100%-130%。考虑到国内HPV 疫苗当前渗透率极低，当前市场仍处于供不应求状态。我们预计2022 年Q1 公司HPV 疫苗业务营收占比约80%以上，四价和九价HPV 疫苗批签发量高增长奠定了公司一季度HPV 疫苗业务的高增长。

    自研管线丰富，逐步兑现

    目前公司共有26 个自主研发项目，处于临床阶段的有16 个，处于临床前阶段的有10 个。其中ACYW135 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗和双价痢疾结合疫苗进入临床Ⅲ期，流感病毒裂解疫苗和23 价肺炎球菌多糖疫苗经完成临床Ⅲ期试验，15 价肺炎结合疫苗、狂犬疫苗（Vero 细胞）均处于临床Ⅲ期，狂犬疫苗（MRC-5 细胞）获得了Ⅲ期临床试验总结报告，公司在研管线将逐步进入收获期。与此同时，公司微卡于2021 年获批，在第一时间展开了该产品的市场准入工作以及后续推广策略的制定工作，随着前期市场准入工作的推进，预计微卡将于今年开始放量增长。

    投资建议

    暂不考虑新冠疫苗业绩弹性,考虑到HPV 疫苗供不应求，以及公司重磅产品微卡今年第一个完整销售年份，我们维持2021年盈利预测，上调公司2022-2023 年盈利预测。2022-2023 年营业收入从293.12/376.90 亿元，上调至308.10/404.86 亿元，归母净利润从67.89/89.36 亿元，上调至72.08/97.48 亿元。EPS 从4.24/5.59 元，上调至4.51/6.09 元。综上，2021- 2023 年，公司归母净利润分别为49.24/72.08/97.48 亿元，同比增长49.15%/46.39%/35.24%,对应2022 年3 月30 日收盘价136.00 元/股，PE 为44/30/22 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    核心疫苗产品销售低于预期；新冠疫苗出口不及预期风险；疫苗产品研发进度低于预期。