事件

    　　推出共同富裕之员工持股计划草案

    　　1 月29 日，公司公告，推出共同富裕之员工持股计划草案（2022 年）。

    　　简评

    　　员工持股计划落地，奠定公司长期发展基础

    　　本次员工持股计划要点：1）参加对象：总人数不超过2000人，其中参加员工持股计划的董事、监事和高级管理人员共计14人；2）筹集资金：总额不超过16 亿元，计划份额合计不超过16亿份，每份额金额为人民币1 元，并拟通过法律法规允许的方式实现融资金额与自筹金额的比例不超过1:1，管理机构产品的规模上限为32 亿元；3）股票获取方式及数量：拟通过二级市场购买（包括但不限于集中竞价、大宗交易）等法律法规许可的方式获得股票，以管理机构产品的规模上限32 亿元及1 月28 日公司收盘价105.62 元/股测算，管理机构产品所能购买和持有的标的股票约为3029.73 万股，占公司股本总额比例约为1.89%；4）存续期：48 个月。

    　　我们认为，本次员工持股计划有望实现公司核心骨干个人利益与公司利益的深度绑定，奠定公司长期发展基础。

    　　研发管线持续推进，长期增长可期

    　　公司研发管线持续推进：1）23 价肺炎疫苗、四价流感疫苗及MRC-5 狂犬病疫苗即将报产，预计22-23 年获批；2）HPV-9 的女性9-45 岁年龄段适应症已于21 年4 月向CDE 递交了临床试验注册核查申请，预计22 年底适应症扩充落地；3）PCV15、MCV4、双价痢疾处于临床3 期；4）mRNA 技术平台在本次新冠疫情中体现出独特的优越性，公司于2020 年12 月参与深信生物融资，通过认购股权的形式完善自身mRNA 技术平台布局，未来有望持续深化融资及技术方面合作。其余品种研发进展稳步推进。未来随着重磅产品陆续获批上市，公司自主产品有望迎来新的增长点。

    　　盈利预测与投资评级

    　　暂不考虑新冠疫苗盈利预期，我们预计公司2021–2023 年实现营业收入分别为221.01 亿元、285.97 亿元和364.12 亿元，归母净利润分别为45.08 亿元、60.02 亿元和81.40 亿元，分别同比增长36.5%、33.1%和35.6%，折合EPS 分别为2.82 元/股、3.75 元/股和5.09 元/股，对应PE 分别为40.5X、30.5X 和22.5X，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　行业政策变动风险；产品研发、注册失败；产品销售未达预期；疫苗经营合规风险；