事件：公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润99.0-105.6 亿元，同比增长200-220%；预计2021Q4 实现归母净利润15.0-21.5亿元，同比增长约82%-162%，业绩符合预期。

    　　HPV 疫苗持续高增长，公司业绩持续稳健。分核心品种来看，根据批签发批次以及调研，我们预计2021 年HPV 疫苗销量约在1600 万支左右，预计2022 年销售有望超过2000 万支，五价轮状疫苗2021 年销售约在700-800 万支左右，预计2022 年销售约在800-900 万支，代理品种2022 年将持续高增长状态。在自主产品方面，2021 年微卡和EC 诊断试剂市场推广工作持续推进中，考虑到公司强大的销售能力，我们认为2022 年公司结核产品线有望实现快速放量。

    　　2022 年自研产品管线逐步兑现，自研+代理双驱动公司业绩稳健增长。自研产品管线方面，预计2022 年将有众多催化剂落地，公司的冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）已经获得Ⅲ期临床试验总结报告，预计报产在即，公司的四价流感疫苗和冻干三联苗预计2022 年有望实现报产。此外，公司的15 价肺炎疫苗和四价脑膜炎结合疫苗已经进入三期临床，整体来看公司自主产品管线将在2022 年逐步兑现，从长期来看，公司代理+自研双驱动模式即将形成。

    　　盈利预测及投资建议。公司是国产疫苗销售龙头，我们认为销售能力将是疫苗企业未来能否做大做强的关键因素之一。其次，考虑到2022 年公司会迎来自主产品管线的众多催化剂，自主产品逻辑或即将兑现。不考虑新冠疫苗，预计2021-2023 年公司业绩分别为47.5/65.0/77.7 亿元，对应PE分别为36/26/22 倍。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；研发或报产不及预期的风险；产品销售不及预期。