投资要点：

    　　维持增持评级。维 持2021~2023 年EPS 预测6.54/5.76/7.14元，预测非新冠疫苗业务净利润为45.74/62.35/86.42 亿元，考虑板块估值中枢下移，给予非新冠疫苗业务2022 年PE 35X，下调目标价至136.39 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润99.04-105.64 亿元（+200~220%），扣非净利润99.69-106.33 亿元（+200~220%），预计21Q4 归母净利润15.00-21.61 亿元（+82~163%），业绩符合预期。

    　　新冠贡献增量，常规疫苗业务持续高增长。预计新冠疫苗2021 年发货量2-3 亿剂。2022 年1 月10 日，印度尼西亚药监局批准公司重组蛋白新冠疫苗作为新冠灭活疫苗的序贯（异源）加强针。2022 年1 月21 日，在哥伦比亚获批紧急使用。随着出口市场打开，有望继续贡献业绩增量；常规疫苗业务持续高增长，代理HPV 疫苗供不应求，预计2021 年4 价和9 价HPV 疫苗累计销售超1600 万支，五价轮状疫苗销售超600 万支，自主流脑疫苗亦保持快速增长；重磅预防用微卡已于2021 年上市，构建肺结核“诊断-预防-治疗”体系，目前市场准入和市场推广全力推进，前景广阔。

    　　自主研发管线稳步推进。23 价肺炎、流感裂解疫苗完成临床试验，人二倍体狂犬疫苗取得Ⅲ期临床试验总结报告，四价流感，15 价肺炎结合、痢疾双价结合、四价流脑结合疫苗处临床Ⅲ期，四价诺如、重组结核、EV71、灭活轮状等疫苗临床亦稳步推进，自主疫苗研发步入收获期。

    　　风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。