事件：2022 年1 月24 日晚，公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润99.04-105.64 亿元，同比增长200%-220%；实现扣非净利润99.69-106.33 亿元，同比增长200%-220%。

    业绩预告符合预期，常规品种持续发力。根据业绩预告，预计单四季度公司实现归母净利润15.00-21.61 亿元（中值为18.31 亿元），同比增长82.4%-162.6%；实现扣非净利润15.51-22.15 亿元（中值为18.83 亿元），同比增长88.5%-169.

    1%。自下半年起，公司代理HPV 疫苗批签发环比显著加速，根据中检院数据测算，我们预计代理HPV 疫苗全年确认收入约1500-1600 万支，其中四季度贡献约13-14 亿元利润。公司重组新冠疫苗于21 年3 月在国内获批紧急使用，8 月公司公布的新冠疫苗三期临床试验数据亮眼，针对变异株展现出高保护效力，具备全球竞争力。四季度由于国内第一轮新冠疫苗接种已经接近尾声，我们预计公司新冠疫苗Q4 贡献较少。目前公司重组新冠疫苗已在印尼、哥伦比亚等地获批紧急使用，同时正在积极推动世卫组织认证，以寻求更大的海外市场。

    自研品种进入兑现期，预防性微卡有望22 年开始快速放量。近期公司自研管线进展颇多，1）1 月24 日公告，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）获得了Ⅲ期临床试验总结报告，试验结果良好；2）人二倍体狂苗和四价流感疫苗有望于22 年上半年报产，均有潜力成为消费性大品种；2）15 价肺炎球菌结合疫苗、四价流脑结合疫苗、双价痢疾结合疫苗等正处于Ⅲ期临床，公司自主研发项目储备丰富。同时，公司21 年新获批的预防性微卡疫苗正在有序推进各地的招标准入工作，有望22 年开始快速放量。预防性微卡疫苗针对感染结核杆菌但没有发展成结核病的病人，潜在需求旺盛；公司全球进度领先，竞争对手GSK 目前处于临床二期，有望在2-3 年内独享市场。此前公司用于结核筛查的EC 检测已经获批，随着微卡获批，肺结核产品矩阵将逐渐开始发力。考虑到自产产品净利率35%左右，预计将对公司利润有较大贡献。

    盈利预测和投资建议：出于谨慎我们在盈利预测中未考虑新冠疫苗增量，预计2021-2023 年公司营业收入分别为216.62、261.70、312.03 亿元，同比增长42.61%、20.81%、19.23%；归母净利润为46.90、60.29、76.79 亿元，同比增长42.08%、28.54%、27.37%，对应EPS 为2.93、3.77、4.80 元。2022 年4 价和9 价HPV疫苗持续放量，在研管线有望逐步兑现，维持“买入”评级。

    风险提示事件：AC-Hib 疫苗恢复生产不及预期的风险，HPV 疫苗系列销售不及预期的风险。在研产品获批不及预期的风险，同业产品质量风险。