事件：公司发布21 年业绩预告，实现归母净利润99.04-105.64 亿元，同比增长200-220%；扣非净利润为99.69-106.33 亿元，同比增长200-220%。

    其中Q4 单季度实现归母净利润15.0-21.6 亿元，同比增长82-162%。

    业绩预告符合预期。预计公司21 年自主产品保持高速增长趋势，代理产品HPV 和五价轮状，上半年批签发受到影响，下半年明显恢复拉动整体高速增长，全年呈现前低后高的情况。新冠疫苗由于全年价格波动，业绩呈现前高后低趋势，后续我们认为可关注国际市场新冠疫苗拓展情况，目前公司已获批印尼、哥伦比亚、乌兹别克斯坦等国家紧急使用。

    公司研发管线持续推进，未来几年有望持续提供增长动力。公司研发管线中重磅产品预防性微卡和EC 诊断试剂已获批，2022 年有望贡献较大利润提高自主利润占比。其他产品23 价肺炎多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗（已公告获得临床总结报告，即将报产）、四价流感疫苗、15 价肺炎疫苗、四价流脑结合、痢疾双价等产品都处于临床III 期阶段，EV71 疫苗、四价诺如疫苗等处于临床I 期到II 期阶段，未来几年将会逐渐上市销售，提供持续发展动力，公司研发管线估值重塑持续进行。

    盈利预测：预计新冠疫苗有望大幅提升公司业绩，同时我们预计疫情呈现常态化趋势，由于贡献业绩数额较大，我们暂不考虑新冠预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为47.01 亿元、62.29 亿元以及81.13 亿元，同比增长42%、33%以及30%；EPS 分别为2.94 元、3.89 元以及5.07 元。维持“买入”评级。

    风险提示：HPV 销售低于预期；产品研发进度的不确定性。