事件描述

    　　公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入218.29 亿元，同比增长97.55%；实现归母净利润84.04 亿元，同比增长239.05%，实现扣非后归母净利润84.18 亿元，同比增长239.06%。

    　　事件点评

    　　Q3 业绩持续高速增长，自主产品贡献显著。2021Q3 公司实现营业收入86.57 亿元，同比增长113.44%；实现归母净利润29.13 亿元，同比增长199.06%，业绩持续高速增长。自主产品方面，公司新冠疫苗于今年3月被纳入紧急使用，贡献较多利润；ACYW135、AC 结合疫苗持续加速放量，上半年批签发增速高达123.67%、115.12%。代理产品方面，我们推测随着全国新冠疫苗接种压力的释放，HPV 疫苗等产品批签发已实现恢复。公司盈利能力持续增强，前三季度毛利率同比提升13.99 个百分点，净利率同比提升16.07 个百分点。费用率控制良好，销售费用率同比下降1.80 个百分点，管理费用率同比下降0.36 个百分点，财务费用率同比下降0.91 个百分点，研发费用率同比下降0.90 个百分点。

    　　新冠疫苗III 期数据表现亮眼，有望逐步打开海外市场。新冠疫苗国内已大规模接种，海外市场成为新的业务增长点。根据公布的Ⅲ期临床试验数据，公司新冠疫苗对于任何严重程度的COVID-19 的保护效力为81.76%，达到WHO 要求的新冠疫苗有效性标准，其中对于COVID-19重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%；对Alpha 变异株的保护效力为92.93%；对Delta 变异株的保护效力为77.54%。该疫苗具有良好的安全性和防病效果，有望逐步打开海外市场。

    　　自主产品研发顺利，多产品进入关键时期。公司多个自主研发项目已进入上市或临床关键时期：预防性微卡及EC 诊断制剂已获批生产，即将贡献业绩；流感病毒裂解疫苗、23 价肺炎疫苗已完成临床试验；15 价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、四价流感病毒裂解疫苗Ⅲ期临床试验进行中。此外，公司还投资深信生物，布局mRNA 技术。公司研发管线丰富，结构合理，自主产品市场地位将得到持续提升。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.90\3.82\4.86（暂不考虑新冠疫苗业绩贡献），对应公司10 月28 日收盘价147.08 元，2021-2023 年PE 分别为50.7\38.5\30.3 倍，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，呆坏账风险。