事件：2021前三季度公司实现营收218.29亿元（+97.55%），归母净利润84.04亿元（+239.05%），扣非净利润84.18亿元（+239.05%）。单季度Q3营收86.57亿元（+113.44%），归母净利润29.13亿元（+199.06%），扣非29.15亿元（+200.59%）。三季度高增长主要源于自主产品增加所致。

    　　受益于自主产品销售增加，三季度公司盈利能力提升。2021三季度公司毛利率54.01%（+13.99pct），净利率38.50%（+16.07pct），利润端高增长主要源于自主产品销售大幅增加。公司费用端控制良好，销售费用率5.61%（-1.8pct），管理费用率2.02%（-1.26pct），财务费用率0.09%（-0.91pct），研发费用率1.10%（-0.9pct）。

    　　公司自主疫苗在研进展顺利，多款产品待上市。2021年6月公司自研品种微卡获批上市，完善公司结核“诊断-预防-治疗”体系搭建；冻干AC-Hib补充申请上市，流感病毒裂解疫苗与PPV23临床试验已完成，冻干BC01佐剂狂苗、15价肺炎、冻干狂苗（vero细胞）、四价流感裂解疫苗，冻干Hib结合疫苗产品临床3期中，ACYW135结合疫苗临床2期已完成，EV71、轮状病毒灭活疫苗等多条管线处于临床1期，公司自主产品持续推动进展。

    　　盈利预测与评级：未来公司自主产品收入占比将逐渐扩大，不考虑新冠肺炎疫苗的销售收入， 预计公司2021-2023 年营收分别为183.83/245.25/312.31 亿元， 同比增长21%/33%/27%； 归母净利润45.96/66.08/89.60亿，同比增长39%/44%/36%。，对应PE 52X/36X/27X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进度低于预期，HPV疫苗竞争加剧，疫苗销售不达预期