营收和净利润大幅增长

    　　2021Q1-3 公司实现营收218.29 亿元（+97.5%），归母净利润84.04亿元（+239.0%），扣非归母净利润84.18 亿元（+239.06%）。其中，Q3 单季度实现营收86.57 亿元（+113.4%），归母净利润29.13 亿元（+199.1%）。受益于代理品种继续放量以及重组蛋白新冠疫苗实现销售，公司业绩大幅增长。

    　　新冠重组蛋白疫苗临床III 期数据优秀，有望开拓海外市场中期数据显示，公司重组蛋白新冠疫苗对于任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%，对于COVID-19 重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%。初步分析结果显示，对Alpha 和Delta 变异株的保护效力分别为92.93%和77.54%。全球疫情反弹，海外对新冠疫苗需求旺盛，ZF2001 凭借亮眼的III 期数据在国际市场极具竞争力。

    　　研发管线进入收获期

    　　公司目前拥有在研管线26 个，形成结核、狂犬病、呼吸道病毒、肺炎、肠道疾病和脑膜炎等多个产品矩阵。母牛分枝杆菌于2021 年6 月获批，AC-Hib 冻干三联苗准备报产，二倍体狂苗、四价流感疫苗和15 价肺炎球菌结合疫苗处于III 期临床，研发管线逐步兑现。

    　　风险提示：研发失败或进度低于预期；盈利预测和假设条件估计不准确的风险。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。

    　　考虑新冠疫苗销售收入，上调盈利预测，预计公司2021-2023 年摊薄EPS 为6.41/7.08/6.36 元，当前股价对应PE 为23/21/24x。代理品种快速放量保障公司业绩高增长，EC 诊断试剂和母牛分枝杆菌疫苗均已获批，公司重点布局结核病板块即将迎来收获期。冻干AC-Hib 三联苗即将报产，流感疫苗、二倍体狂苗和15 价肺炎疫苗处于III 期临床，新冠疫苗临床数据优秀，有望开拓海外市场，贡献业绩弹性。维持“买入”评级。