Q3 业绩符合预期，国内常规疫苗接种业务逐步恢复公司发布2021 年三季报。2021 年Q1-Q3 营业收入218.29 亿元，同比增长97.55%；归母净利润84.04 亿元，同比增长239.05% 。2021 年Q3 营业收入86.57 亿元， 同比增长113.44%；归母净利润29.13 亿元，同比增长199.06%。公司业绩大幅增长主要系重组新冠疫苗销售，同时随着国内新冠疫苗大范围接种工作对常规疫苗接种工作影响降低，公司常规疫苗接种逐步恢复正常。

    在研管线逐步进入收获期，微卡即将开始放量增长目前公司共有26 个自主研发项目，处于临床阶段的有16 个，处于临床前阶段的有10 个。其中流感病毒裂解疫苗和23 价肺炎球菌多糖疫苗经完成临床Ⅲ期试验，重组新冠疫苗（已获批紧急使用）、15 价肺炎结合疫苗、狂犬疫苗（MRC-5 细胞和Vero 细胞）以及四价流感疫苗均处于临床III 期，公司在研管线将逐步进入收获期。与此同时，公司今年获批上市的微卡，在第一时间展开了该产品的市场准入工作以及后续推广策略的制定工作，随着前期市场准入工作的推进，预计微卡明年将开始放量增长。

    投资建议

    暂不考虑新冠疫苗业绩弹性，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2021-2023 年收入为213.48/260.16/306.22 亿元，同比增长40.54%/21.87%/17.71%；预计2021-2023 年归母净利润为49.24/62.76/76.35 亿元，同比增长

    49.15%/27.45%/21.66%，EPS 为3.08/3.92/4.77 元，对应2021 年10 月28 日股价147.08 元，PE 为48/38/31 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心疫苗产品销售低于预期；新冠疫苗出口不及预期风险；疫苗产品研发进度低于预期。