2021 年中报：

    　　报告期内公司实现营业收入1,317,147.85万元，同比增长88.33%；利润总额637,833.96万元，同比增长261.70%；归属于上市公司股东的净利润549,065.01万元，同比增长264.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润550,286.34万元，同比增长263.73%；基本每股收益3.43元，同比增长264.96%。

    　　自主产品放量，子公司拉动公司业绩大幅提升。2021H公司代理疫苗产品实现营业收入711,663.38万元，同比增长7.96%；毛利率33.99%，较去年同期减少了4.06个百分点。自主疫苗产品实现营业收入603,739.27万元，同比增长 1,474.67%；毛利率86.88%，较去年同期减少了1.69个百分点。

    　　公司ACYW135多糖疫苗和AC结合疫苗等自主产品快速放量，报告期内实现批签发量分别为401.33万支和315.57万支，同比分别增长123.67%和115.12%。公司子公司智飞龙科马报告期内实现营业收入531,340.70万元，我们判断其主要收入来源为公司新冠病毒疫苗3月份获得紧急使用批准后，新冠疫苗销售放量导致。公司自主疫苗产品表现亮眼，代理疫苗产品稳中有增，拉动公司整体业绩大幅提升。

    　　重组蛋白疫苗数据公布，新冠疫苗前景可期。8 月27 日，公司发布公告披露了智飞龙科马和中科院共同研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO 细胞）的Ⅲ期临床试验的关键性数据。数据显示，公司所研发的新冠病毒疫苗对于任何严重程度的新冠肺炎的保护有效性为81.76%，对于重症及以上保护有效性为100%，对于Alpha 和Delta 等变异毒株的有效性分别92.93%和77.54%。公司重组蛋白疫苗临床进展顺利，数据表现较好，公司疫苗研发工作持续推进，未来在国内外获得上市批准后，有望为公司提供业绩新增长点，增厚公司业绩。

    　　临床研究项目有序推进，产品管线持续丰富。报告期内，公司研发投入为78,963.57 万元，同比增长463.06%。目前自主研发项目共有26 个，其中，两个项目已完成临床试验，五个项目正在进行临床Ⅲ期试验。公司多个研发项目临近落地，未来有望进一步丰富公司产品管线，提升自身竞争力。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年摊薄后的EPS 分别为3.10 元、3.81元和4.71 元，对应的动态市盈率分别为52.98 倍、43.05 倍和34.87 倍。

    　　公司作为我国疫苗行业的龙头企业，自主疫苗有望持续放量，新冠疫苗或成为公司业绩新的核心增长点，产品结构有望持续优化，给予买入评级。

    　　风险提示：政策风险、研发低于预期的风险、疫情风险