事件

    　　公司2021H1 实现营业收入131.71 亿元，同比增长88.33%，归母净利润54.91亿元，同比增长264.94%，扣非归母净利润55.03 亿元，同比增长263.73%。

    　　2021Q2 单季度实现营业收入92.45 亿元，同比增长112.08%，归母净利润45.52 亿元，同比增长360.69%，扣非归母净利润45.6 亿元，同比增长361.40%。

    　　自主产品加速放量，新冠疫苗增厚业绩

    　　智飞龙科马2021H1 实现营业收入53.13 亿元，净利润为34.49 亿元，对应净利率为64.9%，预计主要为新冠疫苗收入。2021H1 自主产品营业收入为60.37 亿元，同比增长1474.67%，剔除智飞龙科马收入后，自主产品收入约为7.24 亿元，其中：1）ACYW135 多糖疫苗2021H1 批签发量为401.33万支，同比增长123.67%；2）AC 结合疫苗2021H1 批签发量为315.57 万支，同比增长115.12%；3）母牛分枝杆菌2021 年6 月16 日获注册批件，带来新的业绩增长点。

    　　代理产品营业收入为71.17 亿元，同比增长7.96%，其中：1）九价HPV 疫苗批签发量为193.99 万支，同比降低10.18%；2）四价HPV批签发量为304.60万支，同比降低16.88%；3）五价轮状疫苗批签发377.32 万支，同比增长73.89%；4）23 价肺炎疫苗批签发49.06 万支，去年同期无批签发。

    　　新冠疫苗临床数据显示具有较好的保护效果和安全性2020 年12 月12 日开始，公司陆续在中国湖南省、乌兹别克斯坦、印度尼西亚、巴基斯坦和厄瓜多尔开展国际多中心Ⅲ期临床试验，入组18 周岁以上普通人群，按照0、1、2 月的免疫程序共接种3 剂疫苗。截止至2021年8 月27 日，实际共入组28500 人（疫苗组14251 例、安慰剂组14249例），共监测到全程接种后的主要终点病例数221 例，对于任何严重程度的COVID-19 的保护效力为81.76%，对于COVID-19 重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%。目前已完成大部分主要终点病例的基因分型，初步分析结果显示：对Alpha 变异株的保护效力为92.93%；对Delta 变异株的保护效力为77.54%。安全性数据结果显示，总体不良事件/反应的发生率，疫苗组与安慰剂组无显著差异，安全性良好。

    　　后续产品管线丰富，即将进入收获期

    　　1）23 价肺炎多糖疫苗已完成三期临床试验，预计2021 年申报注册；2）冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）和四价流感疫苗三期临床试验进行中，预计2021 年申报注册；3）15 价肺炎结合疫苗三期临床试验进行中；4）根据公司半年报，公司共有16 个产品处于临床试验阶段，10 个产品处于临床前阶段，后续产品管线丰富。

    　　盈利预测与估值评级

    　　不考虑新冠疫苗的情况下， 鉴于公司自主产品放量加速，我们调高2021~2023 年营业收入预测至188.23/240.51/296.60 亿元（前次2021~2022预测为187.86/234.11 亿元），同比增长分别为23.92%/27.77%/23.32%；调整归母净利润预测至45.70/60.47/77.53 亿元（前次2021~2022 预测为42.72/54.62 亿元），对应EPS 分别为2.86/3.78/4.85 元/股；且新冠疫苗为公司带来业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研究进度不及预期；疫苗价格波动风险；产品销售不及预期；接种疫苗不良事件的风险