事件：2021H1公司营收131.71亿元（+88.33%），归母净利润54.91亿元（+264.94%），扣非55.02亿元（+263.73%）。2021H1毛利率58.30%（+19.83pct），净利率41.69%（+20.18pct）。2021H1公司费用端控制良好，销售费用率5.91%（-0.23pct），管理费用率2.22%（-0.62pct），财务费用率0.30%（-0.74pct）。

    　　自研管线发力增长，2021H1业绩增速显著。2021H1公司自主产品销售收入60.37亿元（+1474.67%），毛利率达86.88%，其中新冠疫苗实现营收约53亿元，净利润约34.5亿元；2021H1代理产品受新冠疫苗接种影响增速放缓，实现营收71.17亿元（+7.96%），毛利率达33.99%。

    　　新冠疫苗临床III期结果靓丽，有望超预期增长。2021年8月27日公司新冠疫苗临床III期结果显示，其对任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%，对COVID-19重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%，对Alpha和Delta变异株保护效力分别为92.93%和77.54%。未来凭借优异的临床数据，有望在国内加强针和疫苗海外市场获取较大份额。

    　　在研管线储备充分，多款产品有望今年报产。截至2021H1公司自研项目共计26项，其中流感病毒裂解疫苗和PPV23已完成临床试验， 15价肺炎/冻干人狂犬疫苗MRC-5/冻干人狂犬疫苗Vero /四价流感裂解疫苗均已处于临床3期。预计今年公司PPV23/二倍体狂苗/冻干AC-Hib粉针剂/流感裂解疫苗陆续报产。

    　　盈利预测与评级：在不考虑新冠疫苗业绩贡献下，预计2021-2023年净利润分别为49/69/88 亿元， 同比增长47.1%/42.0%/27.8%, 对应PE58X/41X/32X，维持买入评级。

    　　风险提示：研发进度低于预期，HPV疫苗竞争加剧，疫苗销售不达预期