事件：8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告，实现营业收入16.64 亿元，同比下降8.67%；实现归母净利润2.09 亿元，同比下降27.67%。对应毛利率26.18%，同比下降2.41pct；净利率12.58%，同比下降3.31pct。公司营业收入、净利润较上年同期下降主要原因是：1）2023 年上半年原材料价格下滑导致产品价格下降；2）2023 年上半年研发基础投入同比增加1,098.47 万元。其中高性能橡胶助剂营业收入为10.38 亿元，同比下降13.88%，毛利率28.78%，同比下降2.53pct；多功能橡胶助剂营业收入为6.25 亿元，同比增长1.55%，毛利率21.84%，同比下降1.27%。

    2023Q2 环比改善，橡胶助剂需求回升。根据中国橡胶工业协会橡胶助剂专业委员会统计，2023 年上半年，橡胶助剂工业累计工业总产值141.7 亿元，同比下降8%；销售收入137.7 亿元，同比下降5%；出口额46.37 亿元，同比下降10%；总产量74.1 万吨，同比增长10%；出口量19.2 万吨，同比增长4%。橡胶助剂下游约7 成为轮胎制造行业，2023H1 国内轮胎企业开工率处于较高水平。根据国家统计局，2023H1 我国橡胶轮胎外胎累计产量为4.75 亿条，同比增长13.9%。2023Q1海外和国内需求同步萎缩，橡胶助剂市场相对低迷，但2023Q2 国产轮胎出口表现较好，轮胎用橡胶助剂的需求明显回升。2023Q2 公司实现营业收入8.53 亿元，同比下降11.72%，环比增长5.18%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下降31.26%，环比增长37.5%。上游需求拉动橡胶助剂市场迎来量价齐升，目前助剂企业的库存持续偏低，且临近国庆假期下游企业备货积极，助剂市场涨价的氛围浓厚。

    新老产品多点布局，产能扩张驱动成长。公司以壮大橡胶助剂主业为核心，积极在生命大健康用化学品及其他精细化工品方向进行拓展。随着戴瑞克1 万吨橡胶防焦剂CTP 项目、万吨级树脂项目、年产6.5 万吨硅烷偶联剂等项目、特硅新材料年产4 万吨三氯氢硅联产6500 吨四氯化硅项目、华泰新材料年产1.5 万吨有机过氧化物有序推进，公司长期成长动能充足。

    投资建议：预计公司2022-2024 年每股收益分别为1.15、1.46、1.85 元，对应当前股价PE 分别为8.46、6.69、5.27 倍。考虑到公司作为综合性橡胶助剂龙头厂商，丰富在建项目有望于2024、2025 年集中投放，维持“买入”评级。

    风险提示：在建项目进度不及预期；下游需求恢复不及预期；产品价格波动风险。