事项：

    　　公司发布三季度报告，2022 年前三季度公司实现营收26.97 亿元，同比+34.68%；归母净利润4.39 亿元，同比+78.21%。其中三季度单季实现营收8.75 亿元，环比-9.48%；归母净利润1.49 亿元，环比-15.22%。

    　　公司主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格较上年同期均有一定幅度增长，盈利水平上升。

    　　国信化工观点：

    　　1）橡胶助剂市场规模不断增长，行业景气度有望维持较高水平。

    　　随着国家环保力度的加大，我国橡胶助剂行业市场规模不断扩大的同时，市场集中度持续提高。汽车保有量的持续稳定增长保证轮胎需求端稳定，进而保证橡胶助剂需求端稳定，并且新能源汽车的迅猛发展为橡胶助剂带来新的发展机遇。同时，在欧美能源价格上涨及海运费下降的背景下，中国橡胶助剂的出口也在不断提升。总体而言，我们认为未来橡胶助剂行业仍然维持较好的景气度，并且在环保要求提升和产能升级的背景下，行业集中度在不断提升，龙头企业话语权在不断扩大。

    　　2）不溶性硫磺与防焦剂CTP 构建公司产品优势公司是国内首家采用连续法生产不溶性硫磺的企业，国产替代优势明显，目前公司具备8 万吨不溶性硫磺产能（6 万吨连续法+2 万吨间歇法），产能位居国内第一，世界第二。公司的防焦剂CTP 起步早，产品质量优，目前具备2 万吨产能，全球市占率已经接近70%。此外，公司在保持原有竞争力的基础上，计划进入新能源助剂行业，计划2022 年底完成碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯(FEC)中试试验。

    　　3）首次覆盖，给与“买入”评级

    　　随着公司在建项目逐步投产，且橡胶助剂行业在未来几年仍然可以维持相对较高的景气度，因此我们看好公司业绩的逐步提升。预计22-24 年公司归母净利润为5.86/6.62/7.92 亿元，EPS=1.47/1.66/1.98 元/股，对应当前股价PE=8.2/7.3/6.1x。我们选取与公司同样生产橡胶助剂的头部企业、同样生产轮胎上游原材料的头部企业、轮胎行业的头部公司进行对比，可以发现公司的估值水平明显较低，其中一个原因在于近几年轮胎原材料生产企业都在往新的领域不断突破，因此可以期待随着公司新材料端的突破，估值有望逐步提升。首次覆盖给与“买入”评级。

    　　风险提示：在建项目建设不达预期；轮胎需求下降导致橡胶助剂助剂下降；原材料成本提升；新产品市场拓展不达预期等。