投资要点：

    　　公司公告：公司发布2021 半年报，报告期内实现营业收入12.59 亿元（YoY +52.68%），归母净利润1.81 亿元（YoY +585.70%），扣非归母净利润1.69 亿元（YoY +561.81%），业绩符合预期。其中Q2 实现营业收入6.70 亿元（YoY +60.88%，QoQ +13.75%），归母净利润0.92 亿元（YoY +329.03%，QoQ +3.37%）。上半年销售毛利率为25.28%，同比提升0.15pct，费用端研发费用保持较高投入，考虑到20 年加速计提股份支付费用导致费用率较高，21 年上半年费用率同比下降11.88pct，盈利能力持续修复。

    　　传统助剂业务板块盈利稳定，随需求改善景气有望上行。传统橡胶助剂业务逐步改善，硫化助剂和加工助剂分别贡献收入5.51 亿元（YOY+59.53%）和4.62 亿元（YOY+51.91%），产销量和产品价格同比均大幅回升；毛利率分别为19.48%（YOY-2.44pct）和31.62%（YOY+1.56pct）。Q2 单季度来看，传统助剂盈利环比基本持稳，Q2 国内轮胎企业平均开工率继续稳中有升，据Wind 统计，Q2全钢胎和半钢胎开工率分别为66.25%和63.62%，环比Q1 提升5.21 和4.69pct，下游需求良好带动公司产销提升。传统助剂产品中，促进剂NS 均价约为2.53 万元，环比Q1 下滑约1500 元，主要系原材料波动影响，而盈利能力基本保持稳定；防焦剂格局稳定，市场价格维持3.7 万元左右，盈利能力环比基本持平。

    　　促进剂、防焦剂的供给端竞争格局已经逐渐稳固，未来随着国内轮胎开工率提升，景气度有望上行。

    　　4 万吨不溶硫下半年投产，关注未来新型助剂的成长空间。公司重点项目“年产9 万吨橡胶助剂项目”，上半年投入4717.6 万元，保持稳步推进，其中一期4 万吨不溶性硫磺预计可于下半年投产；二期3.5 万吨酚醛树脂、1 万吨新型粘合剂HMMM 等新型助剂项目正在推进办理前期行政审批手续，预计将于2022 年下半年投运。两期项目达产后可新增年均营业收入12.24 亿元，新增年均利润总额2.98 亿元，是未来三年的重要业绩增量。公司还将不断加强新型助剂从小试到产业化的转化，以满足下游轮胎行业对性能提升和配方优化的要求，如硅烷偶联剂和过氧化物等助剂产品已具备产业化条件，预计将于两年内逐步形成规模化产能；新型防老剂、抗水解稳定剂、聚氨酯均泡剂等项目正在开展实验室小试研究，增粘树脂、氨基树脂、新型防焦剂等已完成中试评估，正在准备实施工业化生产。我们认为在传统助剂盈利的周期性波动逐渐淡化的情况下，需更多关注公司在新型助剂的成果转化，未来将实现多点开花。

    　　盈利预测与投资评级：维持公司2021-2023 年盈利预测，预计分别实现归母净利润4.2、5.3、6.4 亿元，对应PE 12X/9X/8X，维持“增持”评级。