投资要点：

    　　公司公告：公司发布2021 半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润1.77~1.87 亿元（YoY +570.77%~ +608.66%），其中Q2 实现归母净利润0.88~0.98 亿元（YoY+310.64%~ +357.11%，QoQ -0.29%~ +10.99%），业绩符合预期。21 年上半年市场需求恢复、公司产能利用率较满，促进剂、防焦剂盈利稳定，且20 年投产的不溶性硫磺带来新增盈利，使上半年业绩大幅增长；此外，上半年非经常性损益对净利润贡献约为1200万元（对Q2 净利润影响约为1000 万元）。

    　　21Q2 促进剂和防焦剂盈利稳定，随需求改善景气有望上行。21Q2 国内轮胎企业平均开工率继续稳中有升，据Wind 统计，Q2 全钢胎和半钢胎开工率分别为66.25%和63.62%，环比Q1 提升5.21 和4.69pct，下游需求良好带动公司产销提升。传统助剂产品中，促进剂NS 均价约为2.53 万元，环比Q1 下滑约1500 元，主要系原材料波动影响，而盈利能力基本保持稳定；防焦剂格局稳定，市场价格维持3.7 万元左右，盈利能力环比基本持平。

    　　促进剂、防焦剂的供给端竞争格局已经逐渐稳固，未来随着轮胎需求的不断提升，景气有望上行。20 年投产的2 万吨连续法不溶硫开工负荷较满，因工艺壁垒较高且市场对连续法不溶硫需求旺盛，该项目实现盈利情况良好，单价约为1.2 万元/吨，市场竞争力强。

    　　4 万吨不溶硫下半年投产，关注未来新型助剂的成长空间。公司重点项目“年产9 万吨橡胶助剂项目”稳步推进，一期4 万吨不溶性硫磺预计下半年将如期投产；二期3.5 万吨酚醛树脂、1 万吨新型粘合剂HMMM 等新型助剂项目正在推进办理前期行政审批手续，预计将于2022 年下半年投运。两期项目达产后可新增年均营业收入12.24 亿元，新增年均利润总额2.98 亿元，是未来三年的重要业绩增量。公司还将不断加强新型助剂从小试到产业化的转化，以满足下游轮胎行业对性能提升和配方优化的要求，如硅烷偶联剂和过氧化物等助剂产品已具备产业化条件，预计将于两年内逐步形成规模化产能；新型防老剂、抗水解稳定剂、聚氨酯均泡剂等项目正在开展实验室小试研究，增粘树脂、氨基树脂、新型防焦剂等已完成中试评估，正在准备实施工业化生产。我们认为在传统助剂盈利的周期性波动逐渐淡化的情况下，需更多关注公司在新型助剂的成果转化，未来将实现多点开花。

    　　盈利预测与投资评级：维持公司2021-2023 年盈利预测，预计分别实现归母净利润4.2、5.3、6.4 亿元，对应PE 11X/9X/7X，维持“增持”评级。