事件：公司发布公告，拟投资5.06亿元建设年产9万吨高性能橡胶助剂项目，包括3.5万吨树脂、4万吨不溶性硫磺、1万吨粘合剂HMMM、1000吨硫化剂DTDM、1000吨抗硫化返原剂HTS、2000吨促进剂TBzTD、1000吨新型钴盐HT-C20。项目资金来源为企业自筹，建设期18个月，生产期9.5年。预计项目建成后年产值13.36亿、年均利润2.98亿。

    　　新投建的高性能橡胶项目是对现有产能的补充，产品结构多元化、竞争力增强。公司现有产能主要集中在促进剂和防焦剂，另外还有不溶性硫磺、微晶石蜡、均匀剂等；此次拟投建的项目主要是补充了不溶性硫磺产能、新建了树脂和粘合剂产能。树脂项目包括增粘树脂HT-4、补强树脂HT-Y和新型粘合树脂HT-M；不溶性硫磺项目，公司掌握了连续法工艺，连续法工艺产能长期看将替代现有的溶剂间歇法产能和水法产能。本项目的实施是公司能实现产品结构多元化战略的重要一步，进一步增强企业自身实力、提高市场竞争力。

    基于对公司未来发展信心，推出回购计划。公司主营产品进入下行周期后，市值已大幅下降。基于对公司未来发展的信心，并进一步完善公司长效激励机制，公司在考虑业务发展前景、经营情况、财务状况、未来盈利能力以及近期股票在二级市场表现的基础上，推出了股份回购计划，用于实施员工持股计划或股权激励，资金来源为自有资金，回购金额3000万-6000万。此前，公司曾于18年12月实施股权激励计划，向108名中层管理及核心技术人员授予1348万股，限售期分别为12/24/36个月，解禁条件为以17年营业收入为基数，2019、2020、2021年营业收入增长率不低于30%、50%、70%。

    产品价格位于底部区域，继续下行空间小。受国际贸易摩擦及橡胶助剂下游汽车与轮胎行业需求下行趋势的影响，从18年4月开始，橡胶助剂产品价格开始下行，根据卓创数据，促进剂CZ从3.2万元/吨下滑至19年12月的1.85万元/吨左右，促进剂NS从4.1万元/吨下滑至当前2.1万元/吨，促进剂中间体M从2.4万元/吨下滑至1.3万元/吨。不过当前公司产品价格已位于历史底部，继续下行的空间很小。公司除当前产能外，还有一些新项目会投产。19年下半年，2万吨不溶性硫磺二期项目投入了试生产；此外，公司其他主营产品产能也会有所提升。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。预测公司19-21年收入分别为19.41亿、21.01亿、22.69亿，归母净利润分别为1.98亿、2.53亿、2.96亿，PE分别为13.7倍、10.8倍和9.2倍，EPS分别为0.51元、0.65元、0.75元。预计公司橡胶助剂价格进一步下行空间较小，维持“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：项目建设不及预期的风险、下游持续低迷的风险。