投资要点:

    2014业绩大幅下滑

    报告期,公司实现营业收入42,502万元,比上年同期增加2.81%;实现营业利润326.06万元,比上年同期下降91.28%,实现归属于母公司股东的净利润494.99万元,比上年同期下降85.16%,实现每股收益0.024元/股。

    14年特高压建设进度滞后是拖累业绩的主要原因

    受特高压电网建设进度滞后,特高压电气设备招投标出现较长空档期的持续影响,公司核心产品销售量大幅下降,是导致公司业绩大幅下滑的主要原因。此外,子公司正能电气处于初建期,财务处于亏损状态,对利润造成了一定影响。

    特高压行业后劲十足 快速发展

    我们看到,虽然2014年整个特高压线路的审批到下三季度才开始,但是审批速度快,审批密度大,下半年共完成了三条线路“两交一直”的审批,并且快速招标开工建设。我们认为,这是特高压行业在治霾战略的背景下强势启动的重要标志,是国家意志的体现,行业在15年会继续加速发展。在2015年初的国网工作会议上,国网高层明确表示要在2015年建设“五交八直”共计13条线路,投资超过3000亿元,全行业迎来黄金机遇。

    传统产品与新产品多点开花

    在特高压的规划中,直流线路的规划和开工率都要高于交流,公司的换位铝导线产品主要应用于特高压直流平波电抗器上,将充分受益于直流线路的建设。此外,公司新产品铜芯电磁线产品跻身国内更多的变压器公司的采购清单,市场份额得以进一步提升,对新开发的中等规模的变压器生产商均实现了规模化供货,铜芯电磁线的销售量和销售收入呈现快速增长趋势。

    盈利预测与投资评级

    我们认为2015年公司将出现业绩大幅发转,预计2015-2017年的EPS为0.25、0.38、0.58元/股,维持增持评级。