事件：公司1-9 月营收15.9 亿元，同比+7%，归母净利润2.7 亿元，同比+17%，扣非归母净利润2.3 亿元，同比+17%；2023Q3 单季度营收5.9 亿元，同比+4%，环比+8%，归母净利润9543 万元，同比+2%，环比-2%。

    　　费用率： 公司1-9 月销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为16.8%/7.3%/7.8%/0.9%，同比+0.2 pct/+0.6 pct /+2.8 pct /0.1 pct。研发费用提升系公司加大自主研发力度，引进相关人才，重点进行多联多价疫苗、反刍疫苗、宠物疫苗等项目的研发。

    　　管线进展：公司研制的猫三联疫苗已通过农业农村部组织的应急评价，目前正在进行复核检验，预计12 月审核结束，产品或在2024 年一季度获批上市。此外，报告期内公司取得了猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗(ApxII、Oml-1、0ml-7)、次氯酸溶液两项三类新兽药注册证书，进一步丰富了公司在经济类动物端的产品矩阵。

    　　盈利预测及投资建议：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为4.4、5.0、5.8 亿元（不含猫三联管线预期）。基于2023 年11月7 日收盘价，对应PE 为18.6、16.4、14.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：禽畜存栏不及预期，动物突发疫病，研发进度不及预期，政策变化等。