事件:

    　　2023 年10 月25 日，瑞普生物发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入15.87 亿元，同比增长7.48%，归母净利润2.74 亿元，同比增长17.46%。2023Q3 公司实现营业收入5.93 亿元，同比增长4.34%，实现归母净利润0.95 亿元，同比增长2.40%。

    　　投资要点:

    　　加大市场开拓力度，Q3 经营业绩同比小幅增长。今年三季度，养殖行情低迷，但公司收入和净利润同比仍实现小幅增长。今年以来，公司加大了客户开拓力度，并取得较好效果。2023 年前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别同比增长3.24 和1.24 个百分点。

    　　坚持研发驱动，多个产品取得新兽药证书。今年以来公司持续加大研发投入，前三季度研发费用累计1.24 亿元，同比增长66.84%。

    　　2023Q3，公司取得了猪染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗(ApxII、Oml-1、0ml-7)、次氯酸溶液两项三类新兽药注册证书，进一步丰富了公司在细菌基因工程疫苗、消杀净化等方面的产品矩阵。

    　　宠物板块产品矩阵不断丰富，打造新增长引擎。2023 年8 月22 日，公司研制的猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（RPVF0304 株+RPVF0207 株+RPVF0110 株）已通过农业农村部组织的应急评价，目前，公司正积极组织该产品的试生产及新兽药临时批准文号的申报工作。产品上市之后，有望成为公司新的业绩增长点。

    　　盈利预测和投资评级：由于下半年畜禽价格不及预期，我们调整公司2023-2025 年营业收入至23.22、27.53、34.45 亿元，同比增长11.39%、18.57%、25.14%。归母净利润4.35、5.57、6.78 亿元，同比增长25.42%、28.13%、21.70%。对应当前股价PE 分别为17倍、13 倍、11 倍。基于公司经营业绩保持增长趋势，宠物板块产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新产品上市不及预期、行业竞争加剧、宠物药品销售不及预期等。